20180816-安信证券-恒华科技-300365.SZ-2018年中报点评_Q2单季度现金流回款创历史最佳_8页_506kb

报告摘要

恒华科技 (300365.SZ) 2018年中报总结

核心内容概述

恒华科技（300365.SZ）在2018年第二季度（Q2）取得了显著的业绩增长和现金流改善，标志着公司在能源互联网领域的发展取得了实质性进展。公司上半年实现收入4.67亿元，同比增长59.03%；归母净利润7249万元，同比增长52.30%；扣非净利润7214万元，同比增长68.98%。Q2经营性现金流净额达到4853万元，大幅改善，创下公司上市以来的最佳水平。

主要观点

1. 现金流显著改善

Q2经营性现金流净额为4853万元，相比Q1的-1.17亿元实现大幅改善。
单季度收回经营性现金5.77亿元，为上市以来最高。
应收账款大幅下降1.03亿元，显示公司回款效率提升。

2. 云服务产品体系逐步完善

设计版块：上线“在线设计院”，提升设计效率和协同能力。
基建管理版块：智慧工地SaaS产品上线，涵盖现场管理与流程管理，融合智能硬件、外部系统与社交媒体。
配售电版块：云售电平台、配售电平台、售电量大数据智能预测平台持续完善，市占率逐步增加。
未来规划：智能运维调度管理平台、能效分析平台上线，助力电力现货交易市场。

3. 参股配售电公司进展

四家配售电公司已取得售电业务资质，“两证”申请工作在进行中。
中山翠亨和咸阳经发已实现部分收入，其中咸阳经发建设期较快。
长沙振望进入第三批增量配电业务改革试点名单。

4. 能源互联网一站式服务能力

公司采用线上+线下模式，提供设计、基建管理、配售电三大板块的信息化服务。
线上服务吸引用户，线下服务提供配套支持，如规划设计、咨询、培训、运维监测和能效服务。
公司致力于构建能源互联网全产业链一体化服务能力。

关键财务数据

股价与市场表现

当前股价：20.85元
6个月目标价：26.00元
12个月价格区间：17.46元/45.40元
相对收益：1M 7.93%，3M 15.15%，12M 37.56%
绝对收益：12M 19.76%

财务指标预测

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	603.3	855.7	1,206.6	1,725.4	2,484.6
净利润	125.4	192.2	281.6	395.4	577.9
每股收益(元)	0.31	0.48	0.70	0.98	1.44
每股净资产(元)	1.81	3.86	5.03	5.92	7.21
市盈率(倍)	66.9	43.6	29.8	21.2	14.5
市净率(倍)	11.5	5.4	4.1	3.5	2.9
净利润率	20.8%	22.5%	23.3%	22.9%	23.3%
净资产收益率	17.9%	12.4%	13.9%	16.6%	19.9%
ROIC	31.7%	32.4%	22.1%	21.0%	22.1%

Q2单季度利润表（单位：百万元）

项目	4Q16	1Q17	2Q17	3Q17	4Q17	1Q18	2Q18	同比增长	环比增长
营业总收入	311	100	194	157	405	161	307	58.4%	90.8%
营业总成本	229	96	149	130	280	147	237	59.5%	61.2%
营业利润	85	3	46	27	134	12	69	51.7%	497.3%
净利润	84	6	43	23	120	10	63	48.4%	549.1%
毛利率	42.15%	31.84%	43.40%	36.46%	50.73%	26.82%	40.34%	-7.05%	50.4%

Q2单季度财务指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	54.0%	41.8%	41.0%	43.0%	44.0%
营业利润增长率	50.4%	55.4%	44.8%	40.1%	45.4%
净利润增长率	55.5%	53.3%	46.5%	40.4%	46.2%
EBITDA增长率	53.7%	49.4%	39.5%	45.1%	46.4%
ROE	17.9%	12.4%	13.9%	16.6%	19.9%
ROA	13.3%	9.5%	12.0%	12.0%	12.9%
ROIC	31.7%	32.4%	22.1%	21.0%	22.1%
营业利润率	22.42%	2.90%	16.56%	16.85%	24.56%
净利润率	22.27%	5.91%	16.55%	15.99%	22.45%
三费/营业收入	18.4%	16.9%	16.3%	17.3%	17.6%
资产负债率	25.5%	23.0%	20.6%	32.0%	38.7%
流动比率	3.34	3.82	3.79	2.63	2.27
速动比率	3.11	3.63	3.56	2.47	2.13

投资建议与风险提示

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：26元
EPS预测：2018年0.70元，2019年0.98元

风险提示

风险提示：电改进度低于预期

估值与盈利分析

估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
PE(X)	66.9	43.6	29.8	21.2	14.5
PB(X)	11.5	5.4	4.1	3.5	2.9
P/FCF	142.6	-20.4	-70.0	132.1	73.8
P/S	13.9	9.8	7.0	4.9	3.4
EV/EBITDA	48.5	26.9	26.9	19.5	14.2

财务预测与估值分析

公司预计2018-2020年EPS分别为0.70元、0.98元、1.44元。
估值模型显示公司PE和PB持续下降，反映市场对其未来增长的预期提升。

结论

恒华科技在2018年中报中展现了良好的业绩表现和显著的现金流改善，尤其是在Q2，公司实现了经营性现金流净额4853万元，创历史最佳。其云服务产品体系逐步完善，推动公司向能源互联网全产业链一体化服务发展。同时，参股配售电公司取得阶段性进展，提升了公司在电力领域的竞争力。公司当前估值合理，盈利能力和现金流均表现出强劲增长趋势，建议投资者关注其未来发展前景。

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