20170827-兴业证券-恒华科技-300365.SZ-享受电改政策红利_电力云平台业务空间广阔_17页_1mb

恒华科技（300365）证券研究报告总结

核心内容

恒华科技（300365）作为智能电网信息化领域的领先企业，凭借电力云平台业务和配售电一体化布局，享受电改政策红利，展现出强劲的中长期增长潜力。公司2017年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润分别同比增长60.81%和59.97%，并获得了“增持”投资评级。

主要观点

• 中报业绩亮眼：2017年上半年，公司实现营收2.93亿元，同比增长60.81%；归母净利润4759万元，同比增长59.97%。业绩增长主要得益于配售电一体化、智能电网等业务，期间费用率的改善对冲了毛利率的下降。
• 政策加码，售电侧业务加速开放：2017年7月，发改委和能源局发布第二批增量配电业务改革试点项目通知，政策力度比第一批更强，改革更彻底。恒华科技积极布局售电侧市场，通过设立配售电公司和认购万峰电力定增股份，增强了在售电侧和配网领域的服务能力。
• 电力云平台业务发展迅速：公司打造了专业的电力信息化云服务平台，其中核心产品“电+”平台已成为重要收入来源，上半年贡献营收1亿元，占总营收的35%。平台已实现注册用户54502个，注册企业3845家。
• 订单增长与定增获批：公司手握河北宏创库尔勒、贵州、卢旺达三大项目，订单总金额约7.4亿元，预计带动两年内业绩高速增长。公司7.5亿元定增方案已获证监会批准，由四位实际控制人全额认购，彰显长期信心。

关键信息

财务数据

业务布局

• 设立配售电公司：公司与中能互联、振望建设共同设立长沙振望配售电有限公司，出资5250万元，占注册资本25%。公司正积极准备申请配售电牌照。
• 认购万峰电力定增：公司以自有资金5,240万元认购万峰电力4,000万股，持股比例达5.19%。万峰电力具备发电、输电、配电、售电和调度一体化的资源，增强公司在售电侧和配网领域的服务能力。
• 收购道亨科技：公司于2016年9月以1.3亿元收购道亨科技49%的股权，已完成收购，道亨科技成为公司全资子公司。此次收购增强了公司在架空输电线路设计软件方面的技术实力，推动业务向互联网服务转型。

云服务平台

• 核心产品“电+”平台：上半年贡献营收1亿元，占总营收的35%，成为公司的重要收入来源。平台已对接优易慧标讯服务，累计发布项目标讯7万个，收集已注册和公示的售电公司7000多家。
• 平台扩展：公司持续研发云服务平台及相关产品，包括EPC管理平台、协同设计平台、配售电一体化平台等。其中EPC管理平台1.0版已在北京某央企项目上试点运行。
• 新产品上线：电子招投标、售电大数据智能预测产品已上线，前者已获得服务合同约10亿元，后者为售电公司在电力交易中提供重要依据。

订单与项目

• 重大项目：公司有河北宏创库尔勒、黔西南州兴义市、卢旺达能源公共事业三大项目，订单总金额约7.4亿元，预计带动两年内业绩高速增长。
• EPC项目：公司于2016年8月签订贵州EPC合同，金额5.5亿元，预计收入4.9亿元。河北宏创库尔勒项目金额1.4亿元，仍在履行中。
• 海外市场拓展：公司成立国际事业中心，拓展海外市场，卢旺达项目为初步体现，预计未来将获得更多海外订单。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2017~2019年EPS分别为1.09元、1.52元、1.97元。
• 投资评级：首次覆盖给予“增持”投资评级，基于智能电网业务的稳定增长和售电侧市场广阔前景。

风险提示

• EPC项目开展不达预期：可能导致业绩增长不及预期。
• 电改推进未达预期：政策红利可能无法完全释放。

结论

恒华科技凭借在电力云平台和配售电业务的布局，以及政策支持，展现出强劲的中长期成长潜力。公司通过设立配售电公司、认购万峰电力股份和收购道亨科技，持续增强其在售电侧和配网领域的服务能力。同时，公司订单增长和定增获批进一步佐证其业绩增长的可持续性，值得投资者关注。