深度报告-20231208-东方财富证券-嘉泽新能-601619.SH-深度研究_深耕新能源发电_低估值成长可期_23页_1mb

嘉泽新能（601619）深度研究 总结

• 公司概况：宁夏民营风电龙头，深耕新能源发电领域13年，装机规模CAGR为218%，五大板块协同发展（风电运营、BT业务、资产管理、分布式光伏和产业基金）。
• 业务结构：
  • 风电装机199GW（2023H1），五年并网量计划翻倍（2023-2025年）；
  • 五大业务协同：发电、BT建设出售、资产管理、分布式光伏和产业基金（后三者贡献净利润超90%）。
• 财务亮点：
  • 2023H1净利润增长916%，人均创利达386万元/年；
  • 单GW利润2022年达31亿元，显著高于行业均值；
  • 财务费用率大幅下降，现金短债比改善。
• 业绩增量：
  1. BT业务：计划3年内出售09-125GW电站，投资收益可观；
  2. 资产管理：风电后服务市场潜力大，2023年目标在管装机规模增长；
  3. 分布式光伏：2023H1收入创新高，未来三年有望实现800-1000MW覆盖。
• 风险提示：
  • 项目开发周期不确定性；
  • 上网电价波动、融资能力下滑风险；
  • 政策变化对装机指标的影响。

盈利预测与评级

• 估值：预计2023-2025年归母净利润为82亿、11亿、15亿元，P/E估值从17倍降至5倍；
• 评级：增持（首次），建议关注风电运营+BT业务协同效应。