20260507-华源证券-嘉泽新能-601619.SH-一季度业绩低于预期_风资源波动不改长期增长趋势_3页_299kb

嘉泽新能 (601619.SH) 总结

核心内容

嘉泽新能是一家主要从事风电业务的公用事业电力企业，其一季度业绩表现低于预期，但分析师认为其长期增长趋势未受影响。公司主要业务涵盖风电发电及绿色燃料项目的开发与建设，同时在政策、市场和技术方面具备一定的竞争优势。

主要观点

一季度业绩表现

• 营业收入：2026年第一季度实现营业收入5.94亿元，同比下滑10.1%。
• 归母净利润：实现归母净利润1.31亿元，同比下滑45.2%，低于市场预期。
• 业绩下滑原因：
  1. 风资源较差导致发电量下降，2026Q1发电量为14.5亿千瓦时，同比下降4.5%。
  2. 宁夏地区现货电价下降，影响一季度收入。
  3. 增值税退税政策调整及部分项目所得税优惠政策到期，导致其他收益减少及所得税增加。

未来增长预期

• 风电项目投产：截至2025年底，公司拥有在建待建风电约2GW，主要位于黑龙江、广西、吉林，预计未来几年陆续投产，为公司带来业绩增长。
• 电价预期：宁夏地区外送特高压投产及山东136号文细则延续政策友好性，预计未来电价下降幅度有限，山东地区电价维持较高水平。
• 绿色燃料项目：公司正在推进绿色乙醇与绿色甲醇联产项目，技术路径具有降本优势，有望成为国内首个获得国际认证的绿氢醇航油化工联产项目。

关键信息

财务预测

估值分析

• 当前股价对应的市盈率（P/E）为24.62倍，未来三年有望逐步下降至11.52倍。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为7.0、9.0、15.0亿元，呈现逐步增长趋势。
• 公司盈利能力有望提升，净利率从28.59%增长至32.19%，ROE从8.28%增长至14.58%。

风险提示

• 风电投产进度不及预期。
• 风电电量、电价波动风险。
• 绿色甲醇项目投产进度不及预期。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：尽管一季度业绩下滑，但公司长期增长趋势未改，未来风电项目和绿色燃料项目有望带来业绩增长，且估值处于合理区间。

结论

嘉泽新能虽然面临短期业绩下滑的压力，但其在风电和绿色燃料领域具备良好的增长潜力和技术优势，未来业绩有望稳步提升，长期投资价值显著，因此维持“买入”评级。