20241025-中泰证券-中国巨石-600176.SH-中国巨石2024年三季报点评_粗纱保持较快增长_盈利能力继续修复_3页_224kb

中国巨石2024年三季报点评总结

核心内容概述

中国巨石（600176.SH）2024年三季报显示，公司营业收入和归母净利润均实现增长，但增速较慢，主要受到电子布业务拖累。粗纱业务保持较快增长，盈利能力持续修复，公司维持“买入”评级，预计未来盈利将逐步改善。

主要观点

1. 粗纱业务表现亮眼

• 2024年第三季度粗纱及制品销量预计超过70万吨，同比增长超24%。
• 由于国内外市场需求共同发力，粗纱销售表现“淡季不淡”。
• 出口方面，Q3玻纤纱及制品出口量约52.2万吨，同比增长11.5%，公司出口增速有望高于行业。
• 欧洲、美国、中东、东南亚等地区出口均有不同程度增长。
• Q3粗纱吨扣非净利超600元，环比Q2提升超160元，主要受益于玻纤行业复价持续落地。
• 风电纱作为长协产品，复价尚未完全释放，后续仍有提升空间。
• 降本增效措施持续发挥作用，单位成本仍有下降潜力。

2. 电子布业务承压

• 2024年Q3电子布销量约1.7亿米，同比下降超27%，主要受下游CCL需求阶段性减弱影响。
• 电子纱价格小幅下调，电子布价格保持稳定，但整体需求疲软对电子布业务形成压力。
• 电子布单位制造成本预计同比下降，具备一定的价格修复空间。

3. 产品结构持续优化

• 公司正着力打造风电、热塑、电子纱“三驾马车”，并积极拓展光伏边框复合材料产品。
• 光伏边框产品已通过主要光伏组件企业的认证，2024年部分实现批量供货，预计2025-2026年将释放更多产能。
• 公司加快“大研发”体系建设，推动玻璃配方、产品及化工研制等方向，提升综合竞争力。

4. 盈利预测调整

• 投资者关系部门下调公司2024-2026年归母净利润预测至21.5/30.0/37.0亿元（原预测为26.4/33.7/41.6亿元）。
• 调整后对应PE分别为19.8/14.1/11.5倍，PB分别为1.4/1.3/1.2倍。
• 随着行业复价落地及产能扩张，公司盈利修复预期明确。

5. 财务指标分析

• 营业收入预计2024年同比增长9.4%，2025年和2026年分别增长18.0%和17.0%。
• 归母净利润预计2024年同比下降29.5%，2025年和2026年分别增长40.0%和23.2%。
• 毛利率预计从2023年的28.0%提升至2026年的28.7%，净利率从13.7%提升至17.1%。
• ROE从10.1%提升至10.1%，ROIC从6.6%提升至9.2%，显示盈利能力逐步修复。
• 每股经营现金流预计从0.22元提升至1.67元，显示现金流状况改善。

6. 投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长性和盈利能力修复潜力。
• 行业复价明确，公司粗纱与电子布均价及单位盈利有望进一步提升。
• 产能持续扩张，龙头地位巩固，产品结构优化，未来增长可期。

关键信息

• 公司基本信息：

  • 总股本：4,003.14百万股
  • 市价：10.61元
  • 市值：42,473.28百万元
  • 流通市值：42,473.28百万元

• 财务预测：

  • 营业收入：2024年16,276百万元，2025年19,210百万元，2026年22,466百万元
  • 归母净利润：2024年2,148百万元，2025年3,003百万元，2026年3,701百万元
  • 每股收益（摊薄）：2024年0.54元，2025年0.75元，2026年0.92元
  • 每股现金流量：2024年0.85元，2025年1.32元，2026年1.67元

• 估值指标：

  • P/E（2024E）：19.8倍，2025E：14.1倍，2026E：11.5倍
  • P/B（2024E）：1.4倍，2025E：1.3倍，2026E：1.2倍

• 风险提示：

  • 需求不及预期
  • 行业产能大幅扩张
  • 天然气、电力等能源成本大幅上涨

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上

• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间

• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间

• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

结论

中国巨石在2024年三季报中展现出粗纱业务强劲增长和盈利能力逐步修复的态势。尽管电子布业务受到下游需求阶段性减弱的影响，但公司整体仍具备较强的市场竞争力和成长潜力。随着行业复价落地、产能扩张和产品结构优化，公司未来业绩有望持续改善，维持“买入”评级。