20230302-安信证券-四方光电-688665.SH-业绩符合预期_车载传感器及气体分析仪器高增长_5页_816kb

报告摘要

四方光电于2023年3月2日发布2022年业绩快报，全年实现营业收入6.06亿元，同比增长10.62%；归母净利润1.47亿元，同比减少17.92%；扣非归母净利润1.42亿元，同比减少17.96%。尽管净利润有所下滑，但公司整体业绩符合预期，且第四季度盈利能力环比显著改善。

营收增长：公司2022年营收增长主要得益于车载传感器产品线的延伸、已定点项目进入量产阶段以及气体分析仪器业务的高增长。
盈利能力改善：2022年第四季度营收同比增长23.35%，环比增长43.53%；归母净利润同比减少16.53%，但环比增长62.37%；扣非归母净利润同比减少16.56%，环比增长63.24%。这表明公司传统业务在第四季度有所回暖。
业务拓展：车载传感器业务保持高增长，新增项目定点700余万只，累计约1800万只；气体分析仪器业务收入同比增长109.95%，应用领域不断扩展。
产品创新：公司积极拓展新产品线，包括香氛发生器、冷媒泄露监测传感器、动力电池热失控传感器等，且在高温气体传感器领域打破海外垄断。
海外市场：超声波燃气表业务海外需求旺盛，已获得俄罗斯、韩国、新加坡等国家客户意向订单，国内也已实现小批量出货。
投资建议：公司预计2022-2024年收入分别为6.06亿元、9.66亿元、12.89亿元，归母净利润分别为1.47亿元、2.37亿元、3.38亿元，PE分别为52倍、33倍和23倍，维持“买入-A”投资评级。

新增项目定点：2022年新增项目定点700余万只，累计约1800万只。
收入增长：车载传感器业务收入同比增长110.66%。
产品线拓展：
- 香氛发生器：获得欧洲著名主机厂项目定点，金额约1.54亿元。
- 冷媒泄露监测传感器：获得美国项目定点。
- 动力电池热失控传感器：实现小批量供货。
- 高温气体传感器：打破海外垄断，氧气传感器实现每月10万只以上销量，氮氧传感器正在扩产。
新项目：2023年2月7日公告显示，公司最新收到欧洲著名主机厂项目定点，金额约3.56亿元。

收入增长：2022年气体分析仪器收入预计达0.96亿元，同比增长109.95%。
营收占比：由2021年的8.36%提升至2022年的15.86%。
销售模式升级：从向终端客户销售转向为设备制造商或系统集成商提供行业配套。
新产品开发：
- 碳排放监测领域：推出土壤碳通量分析仪、大气环境涡度协方差测量系统等。
- 汽车发动机领域：形成实验室发动机排放监测及机动车尾气排放检测等全套解决方案。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	307.9	547.5	605.6	966.4	1,289.4
净利润	84.5	179.7	147.5	236.5	338.1
毛利率	47.2%	50.9%	43.5%	45.3%	47.2%
ROE	38.1%	21.7%	10.7%	15.5%	19.5%
ROIC	69.4%	116.2%	34.5%	52.6%	51.5%
PE(X)	91.1	42.8	52.2	32.5	22.8
PB(X)	34.7	9.3	5.6	5.1	4.4

收益评级：
- 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上；
- 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
- 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。