20240913-国盛证券-王府井-600859.SH-零售业态经营相对稳健_免税业务快速爬坡_3页_763kb

王府井（600859SH）半年报分析总结

报告概述

本报告基于王府井（600859SH）2024年半年报，分析其经营表现、财务数据、业务转型及投资建议。报告显示，公司面临业绩下滑，但免税业务快速扩展，呈现结构性机会。

关键事件与业绩表现

2024年上半年，公司实现营业收入604亿元，同比下降54%，归母净利润293亿元，同比下降434%。第二季度业绩进一步恶化，营业收入同比下降95%，盈利能力显著下滑，主要因百货业务转型压力、线上费用上涨及整体消费环境挑战。

业务转型与门店动态

主业方面，公司加速百货业态转型，终止超市业务，并将部分门店转为购物中心和奥莱模式。购物中心和奥莱业态表现稳健，营收增长显著，而百货和专业店业务承压。门店总数保持稳定，截至期末有78家门店，免税业务布局扩展至哈尔滨和牡丹江机场，市内免税推进中。

财务分析

毛利率同比下降4个百分点至40.6%，期间费用率大幅上升41.1个百分点至29.3%，其中销售和管理费用增加主导。投资收益改善，但整体盈利端承压。公司线上销售实现73亿元，同比增长14%，显示数字化转型潜力。

免税与线上业务亮点

免税业务是增长重点，公司已中标多个机场出境免税项目，并受益于新政策支持。线上渠道虽增长，但费用端压力限制了盈利能力提升。

投资建议

调整2024-2026年收入预测至1209亿、1281亿、1365亿元，归母净利润预测为588亿、659亿、741亿元，维持“买入”评级，当前股价估值分别为232倍、207倍、184倍。

风险提示

主要风险包括消费增长不及预期、行业竞争加剧及宏观政策变动。建议投资者关注公司免税业务爬坡进度及其对整体业绩的拉动。