20230415-中国银河-王府井-600859.SH-短期业绩承压_期待传统零售业务复苏与免税业务协同发展_13页_1mb

王府井公司点评报告分析

核心观点

• 公司2022年业绩承压，免税业务成新增长点
• 维持“推荐评级”，2023年业绩有望提升

关键数据

• 2022年营收10800亿元，同比下滑15.32%
• 归母净利润195亿元，同比下滑85.45%
• 门店总数75家，免税业务2023年1月正式营业

经营分析

1. 业绩压力

   • 2022年全面亏损，百货、奥莱业态下滑明显
   • 疫情影响门店经营，依赖减免租户费用
   • 四季度营收创近年最低水平

2. 业态表现

   • 百货：下滑22.11%，传统优势领域受挫
   • 购物中心：逆势增长50.7%，主要因并表效应
   • 免税业务：王府井国际免税港2023年1月开业

3. 盈利能力

   • 毛利率同比下降3.86个百分点
   • 费用率上升5.76个百分点

发展战略

• 免税业务成战略重点，布局海南离岛免税市场
• 数字化转型，加强线上线下融合
• 优化商品结构，增强供应链管理能力

投资建议

• 预测2023/2024/2025年营收14684/16345/17804亿元
• 维持“推荐”评级，基于免税业务发展可期

风险提示

• 券商股权质押问题
• 消费市场竞争加剧
• 新业态发展不及预期

财务指标

• 市盈率：52倍（2023年4月）
• 市销率：1.90倍（2023年4月）

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