20181109-光大证券-华虹半导体-01347.HK-2018Q3季报点评_供不应求基本面不变_等待扩产催化业绩释放_6页_1mb

华虹半导体（1347.HK）2018Q3季报总结

核心内容

华虹半导体在2018年第三季度表现出色，营收和净利润均超市场预期，主要得益于一次性大额收益的推动。同时，公司维持高产能利用率，核心产品需求依然旺盛，表明其供不应求的基本面未变。然而，公司8英寸产能扩张进度滞后，可能对短期业绩增长构成一定压力。

主要观点

• 业绩表现超预期

  • 3Q18营收为2.412亿美元，同比增长15%，环比增长5%，高于彭博一致预期。
  • 毛利率为34.0%，高于预期0.4个百分点。
  • 归母净利润为0.48亿美元，同比增长44%，高于预期11%，净利率提升至21.1%。
  • 合EPS为0.046美元，同比上升35%。

• 产能利用率高，需求强劲

  • 晶圆出货量同比增长11%，环比增长6%。
  • 晶圆ASP同比上升4%，但环比略有下降1%，主要因产品结构变化。
  • 产能利用率维持在101.5%的高位，显示公司仍处于供不应求状态。
  • 智能卡、MCU、分立器件等核心产品需求依然紧俏。

• 未来增长依赖产能扩张

  • 8英寸厂仍有7-10%的扩产空间，有利于业绩释放。
  • 新12英寸厂投产将显著提升生产能力，打开长期增长空间。
  • 需警惕短期内8英寸产能扩张不及预期的风险，可能影响业绩增速。

关键信息

盈利预测与估值

• 调整后2018年EPS预测为0.18美元，2019-2020年维持不变。
• 2019年合理估值为15倍PE，目标价下调至21港元，维持“买入”评级。

风险提示

• 中国区晶圆代工市场竞争加剧。
• 产品结构改善不及预期可能影响盈利表现。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：21港元
• 目标期限：6个月
• 当前股价：16港元

财务数据摘要

损益表

资产负债表

现金流量表

分析师信息

• 分析师：付天姿（执业证书编号：S0930517040002）
• 联系方式：
  • 电话：021-52523692
  • 邮箱：futz@ebscn.com

联系人信息

• 联系人：吴柳燕
• 联系方式：
  • 电话：021-52523690
  • 邮箱：wuliuyan@ebscn.com

公司信息

• 公司名称：光大证券股份有限公司
• 地址：上海市新闸路1508号静安国际广场3楼
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• 总机：021-22169999
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