20211017-国联证券-隆平高科-000998.SZ-种子供不应求拖累利润_板块景气不变_3页_1mb
报告摘要
隆平高科（000998）总结
核心内容
隆平高科（000998）作为国内领先的种业企业，近期因玉米种子供不应求及成本上涨等因素影响，导致2021年前三季度出现归母净亏损。尽管如此，公司仍处于行业景气周期，且受益于国家政策的持续推动，未来盈利有望逐步改善。
主要观点
- 业绩表现：公司2021年前三季度归母净亏损3.39-2.98亿元，同比减亏0.21%-12.28%；第三季度亏损2.82-2.41亿元，去年同期亏损2.66亿元。
- 亏损原因：主要由于存货跌价准备计提约1.9亿元、玉米种子供不应求导致库存压力、玉米制种成本上升而种子价格未大幅上调。
- 行业景气：玉米价格高位震荡，库存消费比接近安全下限，结合猪周期放量，预计行业景气将持续至2023年。
- 政策驱动：农业农村部明确要求玉米种植面积增加，新一轮种植结构调整周期即将启动，对种子板块形成积极催化。
- 未来展望：周期景气与政策支持双重驱动下，种子板块有望迎来“双击”，公司盈利预测上调，预计2021-2023年归母净利润分别为2.33/3.53/5.01亿元，EPS分别为0.18/0.27/0.38元，对应PE分别为118x/78x/55x。
- 投资建议：维持“买入”评级，当前股价20.97元，预计未来具备上涨潜力。
关键信息
财务预测与估值
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） | EV/EBITDA（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021E | 38.15 | 2.33 | 0.18 | 118 | 34.38 |
| 2022E | 42.71 | 3.53 | 0.27 | 78 | 30.12 |
| 2023E | 45.26 | 5.01 | 0.38 | 55 | 26.58 |
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 38.55% | 38.59% | 39.28% | 39.57% | 41.67% |
| 净利率 | -5.77% | 7.06% | 6.10% | 8.28% | 11.07% |
| ROE | -4.84% | 2.10% | 4.08% | 5.87% | 7.74% |
| 资产负债率 | 55.71% | 54.60% | 52.88% | 51.46% | 47.60% |
| 流动比率 | 0.88 | 1.32 | 1.50 | 1.70 | 2.07 |
| 速动比率 | 0.46 | 0.68 | 0.72 | 0.82 | 1.01 |
| 总资产周转率 | 0.20 | 0.24 | 0.28 | 0.30 | 0.33 |
| 每股净资产（元） | 4.61 | 4.18 | 4.34 | 4.58 | 4.92 |
风险提示
- 转基因推广不及预期
- 极端天气风险
- 库存积压风险
- 汇率波动风险
结论
隆平高科虽因玉米种子成本上升及存货跌价准备计提导致短期亏损，但行业景气度维持高位，政策支持持续增强，未来盈利有望逐步改善。随着种植结构调整周期启动，公司作为种子龙头，具备较强的成长性和盈利潜力，维持“买入”评级。
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