20210121-兴证国际证券-华虹半导体-01347.HK-把握汽车电子景气周期_12寸厂加速扩产_7页_1mb

华虹半导体证券研究报告总结

核心内容

本报告对华虹半导体（1347.HK）进行投资分析，上调其投资评级至“买入”，并提高目标价至57.23港元（较现价49.25港元上涨18.01%）。主要基于其在汽车电子领域的增长潜力、8寸产能的景气周期以及无锡12寸厂的扩建计划。

主要观点

1. 市场趋势与行业前景

• 汽车电子需求回暖，功率器件及CIS（图像传感器）供不应求，8寸产能迎来景气周期。
• 新能源汽车销量增长及单车半导体价值量提升将推动相关需求，预计未来5年汽车销量CAGR超30%，单车半导体价值量增长显著（如摄像头增长4倍、功率器件增长10倍）。
• 无锡厂12寸产能正在加速建设，预计2021年底产能将提升至6.5万片/月，最终扩产至8万片/月。

2. 财务表现与预测

• 营业收入：预计2021年营收达12.79亿美元，同比增长33.4%；2022年营收达14.88亿美元，同比增长16.3%。
• 净利润：预计2021年净利润1.23亿美元，同比增长50.4%；2022年净利润1.67亿美元，同比增长35.9%。
• 毛利率：预计2021年整体毛利率回升至30%，长期有望上探至35%。
• 每股净资产：预计2021年为1.94美元，2022年为2.09美元。
• 估值：当前PB（市净率）估值为3.5倍，低于A股半导体龙头华润微的8.1倍，估值仍有提升空间。

3. 投资建议

• 短期：8寸产能紧俏，ASP（平均销售价格）仍有提升空间；无锡12寸厂利用率提升有望缓解折旧压力。
• 长期：新厂扩建后，产品组合优化与规模效应将显著提升盈利能力，毛利率有望达到35%。
• 上调目标价：基于2021年预测每股净资产及3.8倍PB估值，目标价上调59%至57.23港元，评级为“买入”。

关键信息

产能与利用率

• 8寸厂：3座8寸厂产能利用率已达100-110%，尚有2万片/月扩产空间。
• 无锡12寸厂：目前月产能为1.5万片，预计年底扩至6.5万片/月，2021年Q2起实现盈亏平衡，最终扩产至8万片/月。
• 营收潜力：无锡厂全部扩产后，预计可贡献10亿美元年营收，未来三年营收CAGR达15-20%。

财务数据（单位：百万美元）

折旧与资本开支

• 折旧摊销：2021年预计为1.3亿美元，2022年预计达5-6亿美元。
• 资本开支：无锡厂扩建预计总资本开支达40亿美元（前4万片25亿美元，后4万片15亿美元）。

估值分析

• PB估值：当前为3.5倍，低于A股半导体龙头华润微的8.1倍，估值存在提升空间。
• 目标价：基于2021年预测每股净资产及3.8倍PB估值，上调目标价至57.23港元。

风险提示

• 需求景气度不及预期：若新能源汽车销量增长不及预期，可能影响半导体需求。
• 无锡厂产能爬坡不及预期：若无锡厂扩建进度落后，可能影响营收与盈利能力增长。

投资者关注点

• 8寸产能利用率高，ASP有提升空间。
• 无锡厂扩建进度及产能利用率对盈利影响显著。
• 估值较低，存在提升潜力。

附录

• 分析师：洪嘉骏（hongjajun@xyzq.com.cn）
• 联系人：李佳勋（lijiaxun@xyzq.com.cn）
• 数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院预测
• 相关报告：包含多份关于华虹半导体的营收、产能及盈利分析报告。