20260727-浙商证券-博迁新材-605376.SH-博迁新材点评报告_供不应求_持续扩产_3页_364kb

博迁新材点评报告总结

核心内容

博迁新材正处在一个产能扩张与市场需求同步增长的关键阶段。公司近期宣布多个扩产项目，包括纳米金属镍粉精细化分级扩产、200nm及以下镍粉精细分级扩产、年产600吨超细金属粉体材料项目，以及铜粉制备升级改造项目，总投资额约为2.47亿元。这些项目旨在满足MLCC镍粉及光伏级铜粉等下游产品的旺盛需求。

主要观点

• 需求旺盛，订单增长：三星电机近期与多家全球大公司签订MLCC长单合同，涉及金额约占其2025年MLCC板块营收的16%，显示出AI服务器用MLCC需求持续上升，客户提前锁单以确保供应。

• 行业周期向好：MLCC市场正处于超级周期阶段，公司作为核心材料供应商，有望受益于行业景气度提升，实现量价齐升。

• 估值合理，配置价值凸显：公司当前的PE（TTM）为53倍，处于合理区间。随着业绩预期的提升，未来估值有望进一步下降，具备较大的配置空间。

• 盈利预测乐观：预计公司2026-2028年营收分别为24.87亿元、43.70亿元、59.85亿元，同比增长率分别为115.89%、75.74%、36.95%；归母净利润分别为6.79亿元、15.71亿元、21.16亿元，同比增长率分别为210.00%、131.19%、34.69%。对应PE分别为53倍、23倍、17倍，盈利增长趋势明确。

• 技术平台型公司地位提升：公司依托全球领先的PVD粉体技术，积极拓展光伏级铜粉、银包铜粉及电感用合金粉等第二、第三成长曲线，增强技术壁垒与市场竞争力。

关键信息

投资要点

• 持续扩产：公司计划投资约2亿元用于镍粉精细化分级扩产项目，4700万元用于铜粉制备升级改造项目。
• 下游需求强劲：三星电机签订AI服务器MLCC年度长单，反映市场需求强劲，客户提前锁单。
• 业绩周期临近：日韩MLCC龙头公司（村田、太诱、TDK等）及三星电机的财报将在7月底至8月初公布，BB ratio、价格策略及需求展望可能成为股价上涨催化剂。
• 盈利预测：2026-2028年公司营收与净利润预计大幅增长，PE逐步下降，投资价值提升。
• 风险提示：AI用MLCC放量不及预期、竞争对手扩产超预期、实控人及一致行动人减持。

财务摘要

• 股价与市值：当前收盘价为¥137.87，总市值为360.67亿元。
• 财务预测：
  • 营业收入：2025A为115.18亿元，2026E为248.66亿元，2027E为436.98亿元，2028E为598.45亿元。
  • 归母净利润：2025A为21.92亿元，2026E为67.95亿元，2027E为157.09亿元，2028E为211.58亿元。
  • 每股收益：2025A为0.84元，2026E为2.60元，2027E为6.01元，2028E为8.09元。
  • P/E：2025A为164.55倍，2026E为53.08倍，2027E为22.96倍，2028E为17.05倍。

财务比率分析

• 成长能力：营收、营业利润及归属母公司净利润均呈现高速增长趋势。
• 获利能力：毛利率和净利率持续提升，ROE与ROIC显著增长，显示盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，流动比率与速动比率稳步上升，财务结构优化。
• 营运能力：总资产周转率及应收账款周转率保持良好，应付账款周转率稳定。
• 估值比率：P/B、EV/EBITDA等指标逐步下降，显示估值合理性提升。

投资评级说明

• 公司评级：买入，预计未来6个月内证券相对于沪深300指数涨幅将超过20%。
• 行业评级：看好，预计行业指数相对于沪深300指数涨幅将超过10%。
• 提醒：本报告为相对评级，投资者应结合自身情况独立判断。

风险提示

• AI用MLCC放量不及预期；
• 竞争对手扩产超预期；
• 实控人及一致行动人减持。

法律声明

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