20210517-华创证券-华虹半导体-01347.HK-2021年一季报点评_8寸产线持续满载_12寸产能扩张打开公司长期成长空间_5页_714kb

华虹半导体（01347.HK）2021年一季报总结

核心内容

华虹半导体在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营收达3.048亿美元，同比增长50.3%，环比增长8.8%，超出此前指引。毛利率为23.7%，同比提升2.6个百分点，但环比下降2.1个百分点，主要由于调价因素的影响。公司预计2021年第二季度收入将达到3.35亿美元，毛利率维持在23%-25%区间。

主要观点

• 8寸产线持续满载：行业供不应求背景下，8寸产能持续满产，毛利率达27.3%（剔除员工奖金后可达30%），显示出公司盈利能力的显著释放。
• 12寸产能扩张加速：12寸产线扩产节奏超预期，至2021年中产能有望达到48K/月，年底可达65K/月，2022年中预计达80K/月，为公司长期增长奠定基础。
• 供需紧张持续：当前半导体行业仍面临供需紧张局面，交付周期拉长，库存处于健康水平，预计短期内难以缓解。
• 盈利预测乐观：公司预计2021-2023年归母净利润分别为8.23亿、9.69亿和11.67亿元，对应EPS分别为0.63元、0.75元和0.90元。基于当前行业景气度及历史估值区间，给予4倍PB估值，对应目标价64.26港币，维持“强推”评级。
• 产品结构优化：随着CIS、RF、嵌入式闪存、功率半导体等产品导入并放量，公司12寸线盈利能力有望进一步增强。

关键信息

财务表现

产能扩张情况

• 8寸产能：2021Q1环比增长10%，预计全年持续满产。
• 12寸产能：2021年初为20K/月，M4达40K/月，预计2021年中达48K/月，年底达65K/月，2022年中达80K/月。

风险提示

• 5G、物联网进展不及预期
• 海外疫情蔓延
• 中美关系存在不确定性
• 公司设备及原材料采购存在不确定性

投资评级与目标价

• 投资评级：强推（维持）
• 目标价：64.26港币（原目标价63.49港币，因汇率变动调整）
• 当前价：40港币

估值与成长空间

公司作为特色工艺代工龙头，受益于行业复苏。随着8寸与12寸产能的持续扩张，以及产品结构的优化，公司有望实现全年业绩的快速增长，打开长期成长空间。

公司基本数据

财务比率分析

团队介绍

• 首席分析师：耿琛（美国新墨西哥大学计算机硕士，曾任中投证券、中泰证券电子分析师）
• 研究员：葛星甫、岳阳、熊翊宇、郭一江、游凡
• 销售团队：覆盖北京、广深、上海及私募销售组，提供全面客户服务支持。

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%至5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

分析师声明与免责声明

• 每位分析师声明其观点准确反映个人看法。
• 本报告仅供客户使用，不构成具体证券买卖建议。
• 报告内容基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。
• 报告版权为华创证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。