20180910-天风证券-先导智能-300450.SZ-银隆回款问题化解_公司本年度业绩不确定性有效弱化_3页_1000kb

先导智能（300450）总结

核心内容

先导智能近期与银隆就采购合同达成新协议，有效缓解了回款问题，对公司本年度业绩的不确定性有所弱化。此前，公司与格力智能签订了多份采购合同，涉及金额合计约20.33亿元，现经协商后合同总金额调整为16.46亿元，折扣约85折。

主要观点

• 合同调整：公司本部与格力智能签订的合同金额由0.1662亿元调整为10.57亿元，泰坦新动力与格力智能签订的合同金额由9.08亿元调整为8.64亿元，整体合同金额为19.21亿元，占原合同金额的约86%。
• 收入确认：截止公告发布日，格力智能已支付设备款3.42亿元（含税），泰坦新动力已支付2.72亿元（含税），剩余款项预计在2018年9月30日前完成调试与验收，以商业承兑汇票方式支付。
• 业绩支撑：公司2019年在手订单持续增长，叠加宁德时代等大客户的新订单，预计2018年全年新签订单金额将超过50亿元，支撑2019年业绩增长。
• 盈利预测：根据最新协议及公司情况，公司2018-2020年归母净利润分别调整为8.0、12.5、15.2亿元，对应PE分别为25.4、16.2、13.4倍。
• 投资评级：公司继续维持“买入”评级，认为银隆问题的解决有利于公司长期健康发展，现金流有望在2019年大幅改善。

关键信息

合同金额及调整

收入确认情况

• 格力智能已支付设备款3.42亿元（含税）
• 泰坦新动力已支付设备款2.72亿元（含税）
• 剩余款项预计在2018年9月30日前支付

在手订单

• 公司公告整线订单金额为5.36亿元
• 宁德时代近期开启31条线招标
• 新进入者南京塔菲尔、芜湖天翼、重庆金康合计约10亿元订单
• 预计2018年底至2019年陆续确认收入

盈利预测（单位：亿元）

财务数据（单位：亿元）

风险提示

• 新能源政策大幅变动
• 本年度招标大幅不及预期

投资评级

• 行业：机械设备/通用机械
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：23.11元
• 目标价格：未提供

财务比率（单位：%）

市场表现

• 股价走势：附有相关股价走势图
• 一年内最高/最低（元）：87.50 / 21.64

分析师声明

• 报告内容为分析师个人看法，不构成具体投资建议
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• 报告不构成买卖证券的出价或征价邀请或要约

结论

银隆回款问题的解决显著改善了公司本年度业绩的不确定性，同时为2019年业绩提供了坚实支撑。尽管2018年净利润预期有所下调，但公司长期健康发展及现金流改善值得期待。继续维持买入评级。