20220928-浙商证券-先导智能-300450.SZ-先导智能点评报告_Topcon量产线效率突破25_公司光伏设备快速发展_4页_839kb

先导智能（300450）总结报告

核心内容

先导智能（300450）作为全球领先的锂电设备制造商，近期在光伏设备领域取得显著进展，尤其在Topcon电池量产线方面。公司首条GW级Topcon光伏电池智能工厂产线实现电池片转换效率突破25%，日产能达30万片以上，良率和碎片率均处于行业领先水平，运营成本亦为行业最低。这标志着公司在高效生产、智能无人化及N型电池量产化方面取得了重大突破。

主要观点

光伏设备业务进展

• Topcon量产线突破：公司首条Topcon量产线电池片转换效率突破25%，成为业内首个实现该效率的产线。
• 产能与成本优势：日产能达30万片以上，运营成本处于行业最低水平，显示出公司在光伏设备领域的技术领先和成本控制能力。
• 推动行业进步：公司在高效生产、光伏电池转换效率迭代提升、智能无人化生产等方面屡获突破，极大推动了新型N型电池的量产化进程。

锂电设备业务表现

• 订单增长强劲：2022年上半年新签设备订单金额达155亿元（不含税），同比增长68%，占去年全年新签订单的83%，超市场预期。
• 合同负债增长：二季度末合同负债达75亿元，较去年末翻倍，反映订单质量优良。
• 行业展望积极：下半年中航、亿纬锂能、国轩等企业将继续招标，宁德时代亦将启动招标，海外方面大众、ACC等在年底也有望继续招标，预计第三季度为招标旺季。

新领域拓展

• 国际化布局：公司已获得Northvolt、ACC、德国大众等海外锂电设备订单，国际化进程加快。
• 储能业务发展：公司取得宝丰20GWh储能整线设备订单，盈利能力与动力锂电设备相近。
• 非锂电业务拓展：自2018年起布局平台型公司，激光、3C设备、光伏设备等业务持续发展，形成多元化业务结构。

技术与市场竞争力

• 新品竞争力强：涂布机、辊压机、高速叠片机等新品不断推出，具备较强市场竞争力。
• 平台型企业优势：公司利用平台型企业优势，将先进的研发与管理经验复制到其他领域，有望成为非标自动化设备龙头。

关键信息

财务预测

• 收入预测：2022-2024年主营收入预计分别为16579亿元、22964亿元、27501亿元，增速分别为65.18%、38.52%、19.76%。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润预计分别为2552亿元、3674亿元、4631亿元，增速分别为61.02%、44.00%、26.03%。
• 盈利指标：毛利率预计保持稳定，净利率逐步提升，ROE和ROIC均呈增长趋势。

估值与投资评级

• PE预测：2022-2024年P/E分别为30倍、21倍、16倍，估值逐步下降。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现将优于沪深300指数，预计涨幅将超过20%。

风险提示

• 锂电扩产低于预期：若锂电企业扩产速度不及预期，可能影响公司订单增长。
• 新业务拓展低于预期：储能和国际化等新业务若发展不及预期，可能影响公司整体业绩。

财务摘要

项目	2021A (百万元)	2022E (百万元)	2023E (百万元)	2024E (百万元)
营业收入	10037	16579	22964	27501
归母净利润	1585	2552	3674	4631
每股收益（最新摊薄）	1.01	1.63	2.35	2.96
P/E	47.94	29.77	20.67	16.40

主要财务比率

指标	2021A (%)	2022E (%)	2023E (%)	2024E (%)
营业收入增长率	71.32%	65.18%	38.52%	19.76%
营业利润增长率	108.43%	62.71%	44.05%	25.83%
归母净利润增长率	106.47%	61.02%	44.00%	26.03%
毛利率	34.05%	34.22%	34.58%	34.56%
净利率	15.79%	15.39%	16.00%	16.84%
ROE	21.01%	24.45%	26.24%	25.30%
ROIC	15.52%	21.52%	21.18%	21.95%
资产负债率	60.55%	64.47%	62.90%	63.38%
流动比率	1.46	1.39	1.46	1.47
速动比率	0.91	0.92	0.96	0.95

结论

先导智能在光伏设备和锂电设备领域均表现出强劲的增长势头和良好的市场竞争力。公司通过技术创新和业务拓展，持续推动业绩增长，未来增长潜力较大。尽管存在锂电扩产和新业务拓展不及预期的风险，但整体来看，公司具备较强的盈利能力和发展前景，维持“买入”评级。