20220621-浙商证券-先导智能-300450.SZ-先导智能点评报告_获德国大众20GWh锂电设备订单；国际化迈入新纪元_5页_893kb

先导智能（300450）总结报告

核心内容

先导智能（300450）近期获得德国大众20GWh锂电设备订单，设备份额超过65%，标志着公司在国际化战略上取得重要进展。此次合作不仅有助于公司在欧洲市场进一步拓展，也为其成为大众至2030年240GWh超级工厂的核心供应商奠定了基础。

主要观点

• 国际化战略成功落地：先导智能与德国大众的合作是其国际化布局的重要一步，表明公司已获得欧洲主流动力电池企业的认可。
• 订单饱满，业绩增长可期：公司2021年新签设备订单金额达187亿元（不含税），预计2022年业绩将保持快速增长。
• 技术实力和市场认可：先导智能凭借其先进的研发能力和整线交付能力，赢得了包括Northvolt、ACC在内的欧洲电池企业的青睐。
• 全球化发展势在必行：随着全球“碳中和”战略推进，新能源产业快速发展，先导智能正加速全球化布局，在全球建立10余家分子公司，构建服务价值共同体。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为25.5/36.7/46.3亿元，三年复合增速达43%，对应PE分别为39/27/22倍，维持“买入”评级。

关键信息

事件背景

• 公司与德国大众签订合作协议，为其提供20GWh锂电装备解决方案。
• 设备包括前道辊轧、极片烘烤、中道组装线整线、注液、电芯烘烤、化成设备及整线集成总包。
• 大众集团计划在2030年前投资300亿欧元在欧洲建设6座大型电池工厂，合计产能240GWh。

市场前景

• 欧洲动力锂电设备市场预计2022-2025年复合增速达21%，2025年市场规模近500亿元。
• 到2030年，欧洲本土锂电产能有望累计新增超1000GWh。
• Northvolt和ACC等欧洲本土电池企业目标2030年产能分别达270GWh和120GWh。

公司优势

• 国内较早进行国际化布局的装备企业，在美国、德国、瑞典、日韩等地设立分子公司。
• 拥有成熟的欧洲本地供应链体系，与西门子、ABB、Festo等核心供应商形成战略合作。
• 作为全球锂电设备龙头，公司产品如涂布机、辊压机、高速叠片机等具备较强竞争力。

财务表现

• 营收与利润：2021年营收为10037百万元，预计2022-2024年分别增长至16579、22964、27501百万元，归母净利润预计分别为2552、3674、4631百万元。
• 盈利能力：毛利率保持稳定在34%-35%之间，净利率从16%逐步提升至17%，ROE从21%增长至25%。
• 估值与PE：2022年PE为39倍，2023年为27倍，2024年为22倍，估值持续下降，显示市场对其未来增长预期较高。

投资评级

• 维持“买入”评级，基于公司未来三年业绩增长及估值合理性的判断。

风险提示

• 锂电企业扩产低于预期；
• 新业务拓展低于预期。

财务摘要（单位：百万元）

盈利预测及估值

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

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