20230901-财通证券-千味央厨-001215.SZ-大B表现亮眼_成长逻辑清晰_3页_535kb

千味央厨（001215）投资评级：买入（上调）

核心观点

公司2023年上半年业绩显著增长，大客户与直营业务表现亮眼，产品结构优化提升盈利能力。未来成长动能清晰，上调评级为“买入”。

关键数据

• 23H1营收：85亿元（同比增长+31.1%）
• 归母净利：5.59亿元（同比增长+22.2%）
• 23Q2营收：42亿元（同比增长+40.4%）
• 估值：2023年PE为37倍，2025年PE为23倍。

业绩分析

1. 业务结构：

   • 大客户线增长强劲，营收同比+71%（贡献44.8%收入）；
   • 经销网络稳健，增速+101%（55.2%收入占比，基数效应导致增速放缓）。
   • 烘焙与菜肴类产品亮眼，同比增速分别达648%及313%；预制菜与米糕、春卷等单品潜力显著。

2. 盈利能力：

   • 毛利率提升0.2pct至22.5%（产品结构调整贡献）
   • 销售费用率上升（+16 pct至47%），费用投放短期影响净利率（Q2净利率+0.3 pct至6%）。

投资建议

预计2023-2025年营收/净利润复合增长率分别为31.2%/21.9%/17.8%，归母净利为15/20/25亿元，上调“买入”评级。建议关注大B端与小B渠道扩张潜力。

风险提示

• 行业竞争加剧、食品安全问题、原材料成本波动。