20230901-东兴证券-千味央厨-001215.SZ-直营增速亮眼_产品结构持续优化_8页_904kb

业绩增长强劲：2023年上半年，公司营收851亿元，同比增长31.14%，净利润56亿元，同比增长22.18%；二季度单季营收422亿元，同比增长40.36%，净利润26亿元，同比增长50.29%，业绩符合预期。

渠道恢复显著：直营渠道增长驱动强劲，上半年收入380亿元，同比增长71.01%；主要大客户如百胜、华莱士、海底捞增长势头突出，百胜收入增长116.35%，华莱士增长93.83%。经销渠道方面，小B客户恢复较慢，但随着厂商联合项目制推进，未来可期。

产品结构优化：烘焙类产品收入增长64.75%，表现亮眼；预制菜业务起步积极，上半年销售收入同比增长180.40%。产品结构改善带动毛利率提升至23.24%，同比提升0.77个百分点，未来毛利率有望持续改善。

盈利能力增强：销售费用率同比上升1.73%，管理费用率同比下降1.36%，成本优化及规模效应助力费用率下降。公司盈利预测乐观，2023-2025年净利润分别为148亿、194亿、242亿元，对应PE分别为38倍、29倍、24倍，维持“强烈推荐”评级。

投资建议：公司产品创新能力强，渠道恢复与产品结构优化协同推进，未来增长动能强劲，看好其在烘焙行业的长期发展。