20151019-申万宏源-国内流动性周度观察_10年期国债利率破3_11页_519kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究发布的《国内流动性周度观察》，主要分析了2015年10月中旬中国金融市场流动性状况、利率债与信用品市场表现以及人民币汇率走势。报告指出，尽管央行通过公开市场操作净回笼资金，但市场流动性仍总体宽松，利率债收益率曲线呈现平坦化下行趋势，信用品市场如票据收益率普遍下跌，人民币汇率在贬值压力下有所缓和。

主要观点

1. 流动性状况

• 上周银行间隔夜、7天、14天回购利率分别上升2.6、6.4、4.4个基点，一个月回购利率下降2.5个基点。
• 央行通过逆回购操作净回笼资金700亿元，表明其在维持市场流动性适度宽裕。
• 资金价格小幅波动，R007和R014分别上升至2.45%和2.43%，R1M降至3.03%。
• Shibor多数下降，隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别降至1.90%、2.39%、2.73%、3.07%。

2. 利率债市场

• 国债收益率短端上升，长端回落，收益率曲线趋于平坦。
• 10年期国债收益率降至3.12%，为2008年12月以来首次跌破3%。
• 国开债收益率整体下跌，10年期国开债收益率降至3.59%，1年期降至2.66%。
• 10年期与1年期国债利差缩小至92.4个基点。

3. 信用品市场

• 票据收益率普遍下跌，1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别下跌7.5、8.9、7.4个基点。
• 信用利差短期缩小，长期扩大，AA+票据信用利差下降。
• 票据直贴和转贴利率小幅回落，珠三角、长三角票据直贴利率和转贴利率分别降至3.00%、2.95%和2.90%。

4. 信托市场

• 新发产品和贷款类信托平均收益率分别上涨63.3和80.0个基点，组合投资信托收益率保持不变。

5. 人民币汇率与外汇市场

• 人民币汇率在贬值压力下有所缓和，美元兑人民币即期汇率报收于6.3529，中间价为6.3436。
• 美元指数小幅下降，人民币即期成交量缩小，表明外汇市场趋于正常。
• 外汇储备连续5个月下降，但降幅较前月有所收窄，显示人民币贬值压力有所缓解。

关键信息

• 流动性宽松：尽管央行净回笼资金，但市场流动性总体仍保持宽松。
• 利率债收益率曲线平坦化：短端上升，长端回落，反映市场对长期利率的预期趋于稳定。
• 票据市场表现：票据收益率普遍下跌，信用利差短期收窄，长期扩大。
• 信托市场收益率上涨：新发产品和贷款类信托收益率显著上升，可能与市场风险偏好上升有关。
• 人民币汇率稳定：美元指数偏弱，人民币汇率小幅回升，外汇市场趋于平稳。
• 经济基本面疲软：9月金融数据超预期增长，但经济下行压力仍大，通胀持续下行，人民币存在贬值压力。

重要数据汇总

结论与投资建议

• 市场流动性总体宽松，资金供给充裕，央行操作旨在维持市场平衡。
• 利率债收益率曲线平坦化下行，反映市场对长期利率的预期趋于稳定。
• 信用品市场如票据收益率普遍下跌，信用利差短期收窄。
• 信托市场收益率上涨，可能与市场风险偏好上升有关。
• 人民币贬值压力有所缓解，但经济基本面疲软仍可能导致人民币继续承压。
• 预计后期货币政策将继续宽松，降准降息可能继续实施。

证券分析师信息

• 李慧勇：A0230511040009，lihy@swsresearch.com
• 李一民：A0230515080002，liym@swsresearch.com

联系人信息

• 余子珍：yuzz@swsresearch.com，(8621)23297818×7595

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