20220102-国金证券-轻工造纸行业研究周度专题_乖宝何以成为国产粮品牌领军者__23页_3mb

轻工造纸行业研究总结

核心内容概述

本报告聚焦于轻工造纸行业，重点分析了家居、新型烟草、造纸和宠物等子行业的发展趋势与投资机会，同时对重点公司进行了基本面评估与估值预测。整体来看，行业仍处于调整期，但部分板块如家居和宠物食品已显现复苏与增长潜力。

主要观点

家居行业

• 市场表现：本周30大中城市成交面积同比下降13.3%，但下滑幅度有所收窄，表明市场情绪有所改善。
• 估值与机会：当前家居板块估值已充分反映地产悲观预期，安全边际凸显，看好头部企业布局机会。
• 重点公司：
  • 索菲亚：管理层调整后战略清晰，渠道赋能团队优化，预计2022年整装&拎包渠道增长乐观，估值修复空间较大。
  • 欧派家居：渠道布局、品类融合和品牌口碑领先，零售渠道贡献超80%，有望持续稳健增长。
  • 顾家家居：深化“1+N+X”渠道布局，定制家具业务增长显著，全品类融合优势显现，外销利润弹性增强。
  • 梦百合：国内自主品牌及代工业务增长理想，原材料价格下降和美西工厂产能爬坡将推动利润修复。

新型烟草行业

• HNB板块：警方查处非法跨境经营案件，为HNB推出奠定良好市场环境，国内HNB行业发展预期未变，仍处于政策等待期。
• 雾化板块：国标及管理方法征求意见稿发布后，渠道以清库存为主，品牌商面临不确定性，但头部生产商未来业务发展确定性提升。
• 重点公司：
  • 华宝国际：拥有HNB薄片技术与牌照优势，国内HNB政策明朗后有望释放营收与利润弹性。

造纸行业

• 市场动态：浆系纸需求订单较弱，箱板纸去库压力大，浆价供给端扰动偏多，静待需求好转。
• 开工与库存：铜版纸、双胶纸开工率环比上升，白卡纸开工率上升，箱板瓦楞纸开工率下降，库存天数上升。
• 成本端：浆价受供给端扰动窄幅上行，部分浆厂延长停产时间，中期浆价上行趋势不明显。
• 重点公司：
  • 太阳纸业：广西一期项目顺利投产，产能释放与产业链完善推动中长期增长。
  • 仙鹤股份：特种纸提价效果显著，莱州项目投资进一步巩固其市场地位，预计2022-2024年复合增速25%+。

宠物行业

• 乖宝宠物：提交IPO招股书，国内宠物主粮市场成长迅速，公司凭借“麦富迪”品牌实现高成长。
• 增长驱动：线上渠道扩张迅速，线上营收占比由61%提升至84%，品牌营销与跨界联名强化品牌影响力。
• 产能扩张：公司计划新增主粮/零食/保健品产能5.9/0.31/0.12万吨，提升产品结构与市场竞争力。
• 未来布局：公司通过收购美国品牌和代理新西兰品牌，实现高端化战略，提升品牌溢价能力。

关键信息

行业数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金轻工造纸指数：2345
• 沪深300指数：4940
• 上证指数：3640
• 深证成指：14857
• 中小板综指：14531

重点公司动态

• 索菲亚：衣柜多数店面将重装，渠道赋能团队优化，经销商对2022年增长持乐观态度。
• 华宝国际：中标湖南中烟滤棒项目，HNB薄片订单预计2022年一季度投产。
• 太阳纸业：广西二期项目投产，176万吨浆纸产能预计2023年投放，中长期成长可期。
• 仙鹤股份：与莱州市政府签订80亿元投资意向协议，推进高性能纸基新材料项目。

风险提示

• 国内消费放缓：若消费增长放缓幅度和时间超预期，将对消费行业基本面造成影响。
• 地产销售萎缩：若地产销售进入长期萎缩状态，将对家居板块产生不利影响。
• 化工原料涨价：化工原料价格波动可能对成本端产生压力。
• 汇率波动：汇率大幅波动可能影响海外业务盈利。

投资建议

• 家居：推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚。
• 电子烟：推荐华宝国际。
• 造纸：建议关注仙鹤股份。
• 宠物：看好乖宝宠物、中宠股份。

总结

本行业周报指出，轻工造纸行业整体处于调整期，但部分细分领域如家居、宠物食品和特种纸表现积极。随着政策逐步明朗、渠道优化和产能扩张，相关公司有望迎来业绩修复和增长机会。同时，需关注消费增长放缓、地产销售萎缩及原材料价格波动等风险因素。