20250419-东吴证券-春风动力-603129.SH-2024年报_2025年一季报点评_Q1业绩超预期_全球化+高端化持续推进_3页_713kb

春风动力（603129）2024年报&2025年一季报总结

核心内容概览

春风动力在2024年及2025年第一季度展现出强劲的业绩表现，其中2025年第一季度的业绩超预期，体现出公司在全球化和高端化战略上的持续推进。公司维持“买入”评级，基于其在摩托车和全地形车业务上的良好表现，以及未来盈利能力的预期提升。

主要观点

• 业绩表现超预期：2025年第一季度公司实现营业总收入42.50亿元，同比增长38.9%，环比增长18.5%；归母净利润4.15亿元，同比增长49.6%，环比增长6.3%。
• 业务结构优化：四轮业务和两轮业务均实现增长，其中四轮业务销量稳定，两轮业务外销增长显著，内销表现强劲。
• 盈利能力稳健：尽管毛利率有所下降，但公司通过优化费用结构和提升产品附加值，维持了较高的净利润率。
• 投资价值凸显：公司2025-2027年对应PE分别为13.7倍、11.8倍和9.6倍，估值持续走低，显示市场对公司未来成长性的认可。
• 风险提示：全球贸易环境不稳定、新车型上量不及预期、运价和汇率波动等风险仍需关注。

关键信息

财务数据概览

营收与利润分析

• 四轮业务：2024H2销售全地形车8.77万辆，同比增长30.5%，环比增长7.7%；2025Q1销量4.4万台。
• 两轮业务：2024H2两轮销量13.26万辆，其中外销增长22.6%，内销增长46.1%；2025Q1销量6.2万台。
• 费用率改善：2024年销售、管理、研发费用率分别下降3.5%、0.1%、0.8%；2025Q1费用率继续改善，销售、管理、研发费用率分别下降4.1%、0.5%、0.3%。

财务预测与估值

• 资产与负债：公司资产总额预计从2024年的14,900亿元增长至2027年的24,019亿元，负债总额预计从8,551亿元增长至11,347亿元。
• 所有者权益：预计从2024年的6,349亿元增长至2027年的12,671亿元，显示公司资本结构持续优化。
• 现金流：2024年经营活动现金流为2,973亿元，2025年预计为860亿元，2026年预计为2,939亿元，2027年预计为3,574亿元，显示公司运营能力稳健。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司摩托车业务凭借出色的产品力和品牌力成功把握国内消费升级趋势，全地形车业务在全球化和高端化战略下持续增长，研发、产品和渠道三轮驱动全球市占率稳步提升。

风险提示

• 全球贸易环境不稳定：可能影响公司海外业务拓展。
• 新车型上量不及预期：可能影响未来盈利能力。
• 运价与汇率波动：可能对成本和利润造成影响。

附录：股价与市场数据

重要财务与估值指标

总结

春风动力在2024年及2025年第一季度展现出良好的业绩增长和盈利能力，特别是在摩托车和全地形车业务上表现突出。公司通过优化费用结构和提升产品附加值，有效应对市场挑战，推动全球化和高端化战略。尽管面临一定的风险，但其持续增长的潜力和市场认可度仍使其保持“买入”评级。