20260418-太平洋-春风动力-603129.SH-春风动力_2026Q1收入持续快速增长_2025A极核收入增速靓丽_5页_627kb

春风动力（603129）总结

核心内容

春风动力（603129）作为国内行业龙头，近年来在收入增长、市场拓展及产品创新方面表现突出。2025年公司实现营业收入197.46亿元，同比增长31.30%，归母净利润16.75亿元，同比增长13.83%。2026Q1营业收入53.59亿元，同比增长26.07%，归母净利润4.23亿元，同比增长1.81%。公司整体业绩持续向好，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

• 业绩增长：2025年公司业绩持续快速增长，2026Q1虽利润增速放缓，但收入仍保持稳定增长，显示公司基本面稳健。
• 业务结构优化：电动两轮车业务增速显著，全年增长达381.03%，成为公司新的增长极；全地形车业务保持较快增长，全年增长33.26%。
• 全球化加速：公司海外市场表现亮眼，北美洲、非洲、南美洲等市场收入均实现大幅增长，尤其是非洲市场增长达102.55%。
• 产品创新：公司不断丰富产品矩阵，四轮车聚焦大排量与场景化细分，两轮车新品兼顾性能与舒适性，电动车在个性化与智能化设计上发力。
• 盈利能力：尽管2025Q4和2026Q1因关税和汇率波动导致毛净利率短期承压，但公司整体毛利率和净利率仍保持稳定增长趋势。
• 投资建议：基于公司业绩表现和市场前景，太平洋证券维持“买入”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别为22.57/28.61/33.83亿元，对应EPS分别为14.71/18.64/22.04元，当前股价对应PE分别为18.71/14.76/12.48倍。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：1.53亿股 / 1.53亿股
• 总市值/流通：426.7亿元 / 426.7亿元
• 12个月内最高/最低价：304.8元 / 149.08元

财务预测（单位：亿元）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	197.46	244.49	297.15	350.11
营业收入增长率	31.30%	23.82%	21.54%	17.82%
归母净利润	16.75	22.57	28.61	33.83
净利润增长率	13.83%	34.72%	26.75%	18.27%
EPS（元）	10.92	14.71	18.64	22.04
PE（倍）	25.21	18.71	14.76	12.48

财务指标预测

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	30.06%	26.94%	27.03%	27.81%	28.56%
销售净利率	9.79%	8.48%	9.23%	9.63%	9.66%
ROE	23.76%	22.33%	25.48%	26.94%	26.64%
ROA	11.85%	10.15%	10.87%	11.51%	11.46%
ROIC	18.56%	19.87%	22.76%	24.48%	24.25%
EV/EBITDA（倍）	10.94	16.71	11.24	8.09	6.37

分季度与分产品表现

• 2025Q4：
  • 营收：48.49亿元，同比增长35.15%
  • 归母净利润：2.60亿元，同比下降33.41%
  • 毛利率：24.84%，同比下降0.53个百分点
  • 净利率：5.17%，同比下降5.14个百分点
• 2026Q1：
  • 营收：53.59亿元，同比增长26.07%
  • 归母净利润：4.23亿元，同比增长1.81%
  • 毛利率：28.70%，同比下降1.03个百分点
  • 净利率：7.96%，同比下降1.98个百分点
• 分产品：
  • 燃油摩托车：64.71亿元，同比增长7.18%
  • 电动两轮车：19.12亿元，同比增长381.03%
  • 全地形车：96.08亿元，同比增长33.26%
  • 配件与其他业务：11.96亿元，同比增长15.51%

分地区表现

• 北美洲：69.78亿元，同比增长53.86%
• 大洋洲：4.52亿元，同比增长5.35%
• 非洲：1.57亿元，同比增长102.55%
• 中国：53.97亿元，同比增长39.31%
• 南美洲：6.01亿元，同比增长47.86%
• 欧洲：48.95亿元，同比增长22.23%
• 亚洲（不含中国）：7.08亿元，同比下降47.67%

费用端分析

• 2025Q4：
  • 销售费用率：9.28%，同比上升9.49个百分点
  • 管理费用率：3.07%，同比下降2.95个百分点
  • 研发费用率：7.64%，同比下降0.59个百分点
  • 财务费用率：0.39%，同比上升5.73个百分点
• 2026Q1：
  • 销售费用率：5.47%，同比上升0.18个百分点
  • 管理费用率：4.46%，同比下降0.32个百分点
  • 研发费用率：5.59%，同比下降0.24个百分点
  • 财务费用率：1.62%，同比上升2.72个百分点

风险提示

• 海外需求波动风险
• 国际贸易政策变化风险
• 汇率波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 新品推进不及预期风险

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
  • 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
  • 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%

公司背景

• 证券分析师：孟昕、赵梦菲
• 分析师登记编号：S1190524020001、S1190525040001
• 公司总部：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

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