> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 春风动力（603129）总结 ## 核心内容 春风动力（603129）作为国内行业龙头，近年来在收入增长、市场拓展及产品创新方面表现突出。2025年公司实现营业收入197.46亿元，同比增长31.30%，归母净利润16.75亿元，同比增长13.83%。2026Q1营业收入53.59亿元，同比增长26.07%，归母净利润4.23亿元，同比增长1.81%。公司整体业绩持续向好，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2025年公司业绩持续快速增长，2026Q1虽利润增速放缓，但收入仍保持稳定增长，显示公司基本面稳健。 - **业务结构优化**：电动两轮车业务增速显著，全年增长达381.03%，成为公司新的增长极；全地形车业务保持较快增长，全年增长33.26%。 - **全球化加速**：公司海外市场表现亮眼，北美洲、非洲、南美洲等市场收入均实现大幅增长，尤其是非洲市场增长达102.55%。 - **产品创新**：公司不断丰富产品矩阵，四轮车聚焦大排量与场景化细分，两轮车新品兼顾性能与舒适性，电动车在个性化与智能化设计上发力。 - **盈利能力**：尽管2025Q4和2026Q1因关税和汇率波动导致毛净利率短期承压，但公司整体毛利率和净利率仍保持稳定增长趋势。 - **投资建议**：基于公司业绩表现和市场前景，太平洋证券维持“买入”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别为22.57/28.61/33.83亿元，对应EPS分别为14.71/18.64/22.04元，当前股价对应PE分别为18.71/14.76/12.48倍。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **总股本/流通**：1.53亿股 / 1.53亿股 - **总市值/流通**：426.7亿元 / 426.7亿元 - **12个月内最高/最低价**：304.8元 / 149.08元 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 197.46 | 244.49 | 297.15 | 350.11 | | 营业收入增长率 | 31.30% | 23.82% | 21.54% | 17.82% | | 归母净利润 | 16.75 | 22.57 | 28.61 | 33.83 | | 净利润增长率 | 13.83% | 34.72% | 26.75% | 18.27% | | EPS（元） | 10.92 | 14.71 | 18.64 | 22.04 | | PE（倍） | 25.21 | 18.71 | 14.76 | 12.48 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 30.06% | 26.94% | 27.03% | 27.81% | 28.56% | | 销售净利率 | 9.79% | 8.48% | 9.23% | 9.63% | 9.66% | | ROE | 23.76% | 22.33% | 25.48% | 26.94% | 26.64% | | ROA | 11.85% | 10.15% | 10.87% | 11.51% | 11.46% | | ROIC | 18.56% | 19.87% | 22.76% | 24.48% | 24.25% | | EV/EBITDA（倍） | 10.94 | 16.71 | 11.24 | 8.09 | 6.37 | ### 分季度与分产品表现 - **2025Q4**： - 营收：48.49亿元，同比增长35.15% - 归母净利润：2.60亿元，同比下降33.41% - 毛利率：24.84%，同比下降0.53个百分点 - 净利率：5.17%，同比下降5.14个百分点 - **2026Q1**： - 营收：53.59亿元，同比增长26.07% - 归母净利润：4.23亿元，同比增长1.81% - 毛利率：28.70%，同比下降1.03个百分点 - 净利率：7.96%，同比下降1.98个百分点 - **分产品**： - 燃油摩托车：64.71亿元，同比增长7.18% - 电动两轮车：19.12亿元，同比增长381.03% - 全地形车：96.08亿元，同比增长33.26% - 配件与其他业务：11.96亿元，同比增长15.51% ### 分地区表现 - **北美洲**：69.78亿元，同比增长53.86% - **大洋洲**：4.52亿元，同比增长5.35% - **非洲**：1.57亿元，同比增长102.55% - **中国**：53.97亿元，同比增长39.31% - **南美洲**：6.01亿元，同比增长47.86% - **欧洲**：48.95亿元，同比增长22.23% - **亚洲（不含中国）**：7.08亿元，同比下降47.67% ### 费用端分析 - **2025Q4**： - 销售费用率：9.28%，同比上升9.49个百分点 - 管理费用率：3.07%，同比下降2.95个百分点 - 研发费用率：7.64%，同比下降0.59个百分点 - 财务费用率：0.39%，同比上升5.73个百分点 - **2026Q1**： - 销售费用率：5.47%，同比上升0.18个百分点 - 管理费用率：4.46%，同比下降0.32个百分点 - 研发费用率：5.59%，同比下降0.24个百分点 - 财务费用率：1.62%，同比上升2.72个百分点 ### 风险提示 - 海外需求波动风险 - 国际贸易政策变化风险 - 汇率波动风险 - 行业竞争加剧风险 - 新品推进不及预期风险 ## 投资评级说明 - **行业评级**： - 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 - 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 - 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下 - **公司评级**： - 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 - 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 - 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间 - 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 - 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15% ## 公司背景 - **证券分析师**：孟昕、赵梦菲 - **分析师登记编号**：S1190524020001、S1190525040001 - **公司总部**：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 太平洋证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为签约客户的专属研究产品。本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告信息均来源于公开资料，太平洋证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。