20260420-中国银河-春风动力-603129.SH-_银河汽车石金漫_公司点评丨春风动力_603129_Q1稳健增长_加速产品结构优化及全球化布局_3页_506kb

春风动力（603129）公司点评总结

核心内容概述

春风动力于2026年4月17日发布了2025年度报告及2026年第一季度财务数据，整体表现稳健增长，公司持续优化产品结构并推进全球化布局，有效应对了关税补缴和汇率波动带来的挑战。

主要财务表现

2025年全年业绩

• 营业收入：197.46亿元，同比增长31.30%
• 归母净利润：16.75亿元，同比增长13.83%
• 扣非归母净利润：15.81亿元，同比增长9.70%
• 每股收益（EPS）：10.99元
• 分红政策：每10股派发现金红利42元（含税），总额6.45亿元，占全年净利润的38.48%

2026年Q1业绩

• 营业收入：53.59亿元，同比增长26.07%，环比增长10.51%
• 归母净利润：4.23亿元，同比增长1.81%，环比增长62.57%
• 扣非归母净利润：4.17亿元，同比增长1.55%，环比增长80.46%

业务板块表现

全地形车

• 销量：19.70万台，同比增长16.5%
• 收入：96.08亿元，同比增长33.3%
• 单车均价：4.88万元，同比增长14.4%
• 毛利率：同比下降4.37pct

燃油摩托车

• 销量：29.59万台，同比增长3.3%
• 收入：64.71亿元，同比增长7.2%
• 出口销量：15.95万台，同比增长11.3%
• 单车均价：2.25万元，同比增长9.5%
• 毛利率：24.51%，同比提升0.95pct

电动两轮车

• 销量：55.12万台，同比增长4.2倍
• 收入：19.12亿元，同比增长3.8倍
• 毛利率：-0.03%，同比提升6.75pct，接近转正
• 新品发布：2026款极核AE4将于4月17日开售，助力业务持续扩张

毛利率与费用分析

毛利率

• 2025年全年毛利率：26.94%，同比下降3.12pct
• 2026年Q1毛利率：28.70%，同比下降1.0pct
• 主要影响因素：
  • 全地形车毛利率下滑，主因关税补缴
  • 四轮车业务毛利率下降2.8pct，主要受关税+汇率冲击
  • 公司通过提升高毛利产品占比及优化供应链，控制实际降幅在合理区间

费用率

• 2025年全年费用率：
  • 研发费用率：6.18%，同比下降0.65pct
  • 销售费用率：6.51%，同比下降0.51pct
  • 管理费用率：3.98%，同比下降0.76pct
  • 财务费用率：-0.44%，同比下降1.28pct
• 2026年Q1费用率：
  • 研发费用率：5.59%，同比下降0.25pct
  • 销售费用率：5.47%，同比上升0.18pct
  • 管理费用率：4.46%，同比下降0.32pct
  • 财务费用率：1.62%，同比上升2.72pct，环比上升1.23pct
• 财务费用率增长原因：汇率波动导致汇兑损失增加，约1.5亿元

市场与出口趋势

出口表现

• 2026年Q1出口景气度延续：
  • 全地形车出口量：22.11万辆，同比增长60.6%
  • 燃油摩托车出口量：228.84万辆，同比增长25.1%
  • 250ml排量以上摩托车出口：8.02万辆，同比增长36.4%
• 公司全年出口量有望保持增长

市场复苏

• 电动两轮车市场需求复苏：春节后天气转暖，市场需求逐步回暖，公司新品将推动该业务持续增长

风险提示

• 销量不及预期
• 原材料价格上涨
• 市场竞争加剧

报告信息

• 报告发布日期：2026年4月17日
• 报告标题：《【银河汽车】公司点评_春风动力_Q1稳健增长，加速产品结构优化及全球化布局》
• 分析师：
  • 石金漫：中国银河证券汽车行业首席分析师，S0130522030002
  • 秦智坤：中国银河证券汽车行业分析师，S0130525070003
  • 张禄荻：中国银河证券汽车行业分析师，S0130524060002

CGS 评级体系

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅-5%~10%之间
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上
• 公司评级：需根据具体分析结果确定，未在本文中明确给出