20250417-太平洋-春风动力-603129.SH-春风动力_2025Q1业绩高增_全球化加速+高端化引领成长_5页_547kb

春风动力（603129）总结

核心内容

春风动力（603129）是一家专注于全地形车、摩托车及配件等产品的国内行业龙头公司。2025年4月15日，公司发布了2024年年报及2025年一季报，展现出强劲的业绩增长和全球化、高端化战略的显著成效。当前公司总股本为1.53亿股，总市值为227.04亿元，12个月内最高价为216.93元，最低价为123.82元。

主要观点

业绩表现

• 2024年全年：公司实现总营收150.38亿元，同比增长24.18%；归母净利润14.72亿元，同比增长46.08%；扣非归母净利润14.42亿元，同比增长48.53%。
• 2025年第一季度：公司实现总营收42.50亿元，同比增长38.86%；归母净利润4.15亿元，同比增长49.60%；扣非归母净利润4.11亿元，同比增长50.84%。
• 分红政策：公司拟每股派发现金红利3.85元，合计分红5.87亿元，占归母净利润的39.91%。

产品与市场表现

• 分产品：全地形车、摩托车、配件及其他收入分别同比增长10.85%、43.65%、30.50%。其中，摩托车业务表现尤为突出，尤其是极核电动产品，销量达10.60万辆，销额3.97亿元，同比增长414.15%。
• 分地区：北美市场营收略有下降（-4.60%），但欧洲市场增长显著（+58.47%），国内市场也保持良好增长（+49.94%）。2024年收购欧洲“GOES”四轮品牌，进一步拓展欧洲市场。

财务指标

• 毛利率：2024年为30.06%，同比下降3.44个百分点；2025Q1单季度毛利率为29.73%，同比下降2.79个百分点，主要受经销商补贴、美国收入占比下降、国内两轮车价格竞争及极核业务线整合影响。
• 净利率：2024年为9.93%，同比提升1.2个百分点；2025Q1单季度净利率为9.94%，同比提升0.43个百分点。
• 费用端：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.29%、4.78%、5.83%、-1.10%，管理费用率下降，运营效率有所提升。

关键信息

盈利预测

资产负债表预测（单位：百万）

现金流量表预测（单位：百万）

其他财务指标预测

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 逻辑：公司作为国内行业龙头，品牌深耕与市场拓展加速，产品矩阵持续丰富，覆盖125cc至1250cc全系列高性能布局，未来业绩增长可期。
• 估值：当前股价对应2025年PE为12.20倍，2026年PE为9.80倍，2027年PE为7.92倍，估值逐步下降，体现成长性。

风险提示

• 行业政策趋严
• 国际贸易形势风险
• 关税加征
• 汇率波动
• 市场竞争加剧
• 技术研发不及预期

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
  • 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
  • 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。

公司信息

• 证券分析师：孟昕、赵梦菲
• 研究助理：金桐羽
• 机构：太平洋证券股份有限公司
• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 联系方式：投诉电话：95397，投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

免责声明

• 本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品，非签约客户请勿接收。
• 本报告信息来源于公开资料，太平洋证券对其准确性与完整性不作任何保证。
• 本报告所含信息及观点仅供参考，不构成任何投资建议。
• 任何因使用本报告及其内容而产生的直接或间接损失，太平洋证券及其雇员概不负责。
• 本报告版权归属太平洋证券股份有限公司，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。