20260416-中国银河-春风动力-603129.SH-春风动力2025年报及2026年一季报业绩点评_Q1稳健增长_加速产品结构优化及全球化布局_4页_10mb

春风动力2025年报及2026年一季报业绩总结

核心内容

春风动力（股票代码：603129）于2026年4月16日发布2025年度报告及2026年一季报。报告显示，公司2025年实现营业收入197.46亿元，同比增长31.30%；归母净利润16.75亿元，同比增长13.83%；扣非归母净利润15.81亿元，同比增长9.70%。2026年Q1，公司营业收入53.59亿元，同比增长26.07%；归母净利润4.23亿元，同比增长1.81%；扣非归母净利润4.17亿元，同比增长1.55%。

主要观点

• 业绩稳健增长：2025年公司整体业绩表现稳健，营业收入和净利润均实现显著增长，但Q4归母净利润出现下滑，主要由于关税补缴和汇率波动的影响。
• 出口业务表现亮眼：2025年公司出口量价齐升，全地形车、燃油摩托车、电摩等业务均实现增长，其中电动两轮车销量同比增长4.2倍，收入增长3.8倍，成为新的增长点。
• 毛利率承压但韧性凸显：2025年公司整体毛利率同比下降3.12个百分点至26.94%，但通过优化供应链和提升高毛利产品占比，Q1毛利率下降幅度被有效控制，显示出公司应对成本压力的能力。
• 财务费用率上升：2026年Q1财务费用率上升至1.62%，主要由于美元贬值导致的汇兑损失增加，但公司通过费用管控对冲了部分影响。
• 产品结构优化与全球化布局加速：公司正通过加速全球化布局（如欧洲研发中心建设、墨西哥/泰国工厂建设）和优化产品结构（如推出高毛利车型）来提升经营效率和抗风险能力。

关键信息

财务表现

业务增长情况

• 全地形车业务：全年销量19.70万台，同比增长16.5%，收入96.08亿元，同比增长33.3%，单车均价提升至4.88万元。
• 燃油摩托车业务：全年销量29.59万台，同比增长3.3%，收入64.71亿元，同比增长7.2%，其中出口销量增长11.3%，收入35.87亿元，单车均价提升9.5%。
• 电动两轮车业务：全年销量55.12万台，同比增长4.2倍，收入19.12亿元，同比增长3.8倍，市场需求复苏明显。

毛利率分析

• 2025年：整体毛利率为26.94%，同比下降3.12个百分点。
• 2026年Q1：整体毛利率为28.70%，同比下降1.0个百分点，主要由于四轮车业务毛利率下滑，但公司通过优化供应链和提升高毛利产品占比，控制了实际降幅。
• 四轮车业务：2025年毛利率同比下降4.37个百分点，主要受关税补缴影响；2026年Q1毛利率下降2.8个百分点，叠加汇率波动影响，但公司有效应对。

财务费用率变化

• 2025年：财务费用率为-0.44%，同比上升1.28个百分点。
• 2026年Q1：财务费用率上升至1.62%，同比上升2.72个百分点，主要由于美元贬值带来的汇兑损失。

投资建议

公司预计2026-2028年营业收入分别为243.91亿元、293.99亿元、347.50亿元，归母净利润分别为21.86亿元、27.92亿元、35.36亿元，摊薄EPS分别为14.24元、18.19元、23.04元，对应PE分别为17.90倍、14.01倍、11.06倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 销量不及预期的风险
• 原材料价格上涨的风险
• 市场竞争加剧的风险

未来展望

• 产品结构优化：公司计划通过推出高毛利车型（如四缸机车、电摩）来提升整体毛利率。
• 全球化布局：公司正在推进欧洲研发中心建设，以及墨西哥、泰国工厂的降本措施，以应对关税和汇率波动带来的挑战。
• 市场需求复苏：电动两轮车市场需求正在复苏，公司新品2026款极核AE4将于4月17日开售，预计带动业务进一步增长。

财务预测（2025-2028年）

结论

春风动力在2025年实现了稳健增长，同时通过产品结构优化和全球化布局有效对冲了外部风险。2026年Q1业绩表现良好，尽管面临关税和汇率的双重压力，但公司通过供应链优化和高毛利产品推广，控制了毛利率的下降幅度。预计公司未来三年将继续保持增长趋势，2026-2028年营业收入和净利润将分别增长23.53%、20.53%和18.20%，归母净利润增长率分别为30.48%、27.71%和26.67%。公司维持“推荐”评级，未来发展前景乐观。