20131223-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值大幅回落_业绩预期小幅调整_31页_1mb

A股估值与流动性周报总结

核心内容

本报告发布于2013年12月23日，主要分析了A股市场的估值水平、行业估值结构、业绩预期及市场流动性状况。报告指出，A股估值处于历史较低水平，市场流动性紧张，部分行业存在较大的估值溢价，而其他行业则处于折价状态。

主要观点

• 整体估值水平：A股的动态市盈率为11.58倍，市净率为1.57倍，均低于历史均值，估值处于较低水平。其中，沪深300指数的动态市盈率为8.30倍，市净率为1.32倍；中小板和创业板的市盈率分别为35.49倍和57.68倍，市净率分别为3.03倍和4.09倍，均高于均值。
• 行业估值差异：银行、公路、铁路、煤炭等行业估值较低，而航运、农林牧渔、有色金属、电子、信息服务、信息设备等行业估值较高。部分行业如银行、保险、石油、煤炭、建筑建材、公路、铁路、电力等，估值处于历史底部区域。
• 估值溢价率：非金融股的市盈率溢价率高达273%，表明市场对非金融股的预期较高。
• 股息收益率：金融、采掘、公用事业行业的股息收益率超过3%，而信息设备、农林牧渔、餐饮旅游、有色金属、信息服务、电子、医药生物等行业的股息收益率低于1%。
• 业绩一致预期：2013年全部A股净利润一致预期上调5.70亿元，其中沪深300板块上调7.74亿元，中小板和创业板则小幅下调。行业方面，钢铁、石化行业净利润预期上调，而有色金属、商业贸易等行业则下调。
• 流动性状况：受美联储缩减QE影响，美元指数大幅反弹，道琼斯工业平均指数和标普500指数创历史新高。国内方面，短期SHIBOR利率大幅攀升，10年期国债到期收益率处于较高水平，货币市场流动性紧张。证券市场交易结算资金余额下降，银证转账净流出资金，显示市场资金流动频繁，流动性较为紧张。

关键信息

估值结构

• 金融股：动态市盈率为5.41倍，市净率为1.05倍，估值处于较低水平。
• 非金融股：动态市盈率为20.14倍，市净率为1.93倍，估值相对较高。
• A股整体：动态市盈率11.58倍，市净率1.57倍，均低于历史均值。

行业估值

业绩预期

• 2013-2014年净利润预期：全部A股2013年净利润一致预期为23037亿元，2014年预期为26678亿元，增长率分别为18%和16%。
• 行业净利润预期：
  • 上调行业：钢铁、石化。
  • 下调行业：有色金属、商业贸易。

流动性监测

• 国际流动性：美联储缩减QE规模，美元指数大幅反弹，道琼斯工业平均指数和标普500指数创历史新高。
• 国内流动性：短期SHIBOR利率大幅攀升，10年期国债到期收益率处于较高水平，货币市场流动性紧张。
• 市场资金流动：证券市场交易结算资金余额下降，银证转账净流出，显示市场资金流动频繁，流动性较为紧张。

总结

本报告指出，A股市场整体估值处于历史较低水平，部分行业如银行、保险、石油、煤炭等处于折价状态，而有色金属、信息服务、信息设备等则存在较大的估值溢价。市场流动性紧张，受美联储缩减QE和国内利率上升影响。投资者应根据自身情况，结合市场变化进行投资决策。