20180904-申万宏源研究_香港_-禹洲地产-01628.HK-华侨城战略入股_维持增持评级_6页_1mb

禹洲地产（1628 HK）公司研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了禹洲地产（1628 HK）于2018年9月4日宣布的战略入股计划，以及该事件对公司财务状况、未来增长预期及市场表现的影响。报告由分析师Kris Li撰写，基于市场数据及财务预测，维持“Outperform”评级，并调整了目标价。

主要观点

股价表现

• 禹洲地产在2018年9月4日股价下跌约8%。
• 报告发布后，目标价从4.4港币上调至4.58港币，预期有约19.9%的上涨空间。

战略入股

• 禹洲地产向华侨城控股（OCT）发行4.6亿股，每股定价为3.96港币，折让约5%。
• 此次发行将筹集18亿港币，有助于改善公司财务状况。

财务改善

• 发行后，禹洲地产的净负债率将从82%降至65%，低于行业平均的100%。
• 每股净资产值将稀释5.5%至8.32港币，但每股账面价值下降不超过1%。

战略协同

• 禹洲地产选择华侨城控股作为战略合作伙伴，因其在文旅地产开发方面的优势。
• 华侨城集团以主题公园闻名，有助于禹洲地产获取优质土地资源及商业物业管理经验。

董事长持股

• 华侨城控股将成为禹洲地产的第二大股东，董事长林龙安持股比例将从62%降至56%。
• 林龙安在市场以平均3.85港币的价格购入30万股，预计其持股将达58%。
• 公司宣布将选择股票而非现金支付中期股息，进一步巩固其持股。

销售预期

• 禹洲地产上半年合约销售为215亿元，同比增长0%，低于行业平均增长50%。
• 全年销售目标为600亿元，仅完成36%。
• 公司预计下半年可售资源达700亿元，主要集中在苏州、南京和合肥等二线城市。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为29,026亿、37,682亿、47,906亿人民币。
• 核心净利润：预计2018-2020年分别为3,747亿、4,705亿、5,856亿人民币。
• 每股核心净利润（Core EPS）：预计2018年为0.86元，2019年为1.01元，2020年为1.26元。
• 市盈率（PE）：2018年为3.7倍，2019年为3.2倍，2020年为2.5倍。
• 市净率（PB）：2018年为0.7倍，2019年为0.7倍，2020年为0.6倍。
• 净资产折价：2018年为54%，较原50%有所收窄。

财务状况

• 资产负债表：2018年预计总资产为98,849亿人民币，总负债为77,104亿人民币。
• 现金及等价物：2018年预计为19,675亿人民币，较年初增长。

风险提示

• 主要风险为市场降温快于预期，导致销售不达预期。

投资评级

• 公司评级：维持“Outperform”评级。
• 行业评级：未明确，但报告提及采用相对评级方法。

估值分析

• 当前估值具有吸引力，市盈率和市净率均低于行业平均水平。
• 净资产折价为54%，较之前有所收窄，显示公司估值正在逐步提升。

披露信息

• 分析师Kris Li未持有目标公司股份或衍生品。
• 公司可能持有目标公司股份，但不超过1%。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅为参考，不构成投资建议，投资者应独立判断。

附录信息

• 财务报表：包含收入、资产负债及现金流量预测。
• 披露条款：公司履行信息披露义务，投资者可查阅相关资料。

投资建议

• 报告建议投资者关注禹洲地产的财务改善及战略协同效应。
• 维持“Outperform”评级，目标价上调至4.58港币，预期上涨19.9%。

结论

禹洲地产通过战略入股华侨城控股，有望改善财务状况并增强市场竞争力。尽管上半年销售未达预期，但公司对全年销售目标充满信心，预计下半年销售将有所提升。当前估值具有吸引力，维持“Outperform”评级。投资者应关注市场变化及公司未来表现，谨慎决策。