20180905-兴证国际证券-禹洲地产-01628.HK-引入战略股东增强实力_下半年销售将发力_6页_481kb

禹洲地产（01628.HK）研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了禹洲地产在2018年9月的市场表现及公司发展动态，重点围绕战略股东引入、销售情况、财务指标、土地储备扩张以及风险提示等方面展开。

主要观点

• 战略股东引入：禹洲地产引入华侨城（亚洲）作为战略股东，通过配股方式发行4.6亿股，每股3.96港元，共筹集18.23亿港元。此举有助于增强公司实力，并期待与华侨城在业务上产生协同效应。
• 销售表现：2018年上半年禹洲地产实现合约销售金额215亿元，与去年持平。但由于推货不均及部分城市限价政策影响，销售完成度低于预期。公司预计下半年推货力度加大，全年销售目标仍为600亿元。
• 财务状况：公司上半年实现营业收入92.4亿元，同比增长27.5%；毛利润29.1亿元，同比增长22.0%；归属公司股东的核心净利润11.6亿元，同比增长25.9%。公司财务状况稳定，净负债率为63%，低于行业平均水平。
• 股息政策：公司上半年派发每股股息11港仙，同比增长29.4%，派息总额为4.04亿元，占核心净利润的34.8%。当前股价对应2017年4.7倍PE，股息收益率达7.8%，具备投资吸引力。

关键信息

股权结构变化

• 配股完成后，林龙安及郭英兰的持股比例由62.15%降至56%。
• 华侨城（亚洲）持股9.9%，成为公司战略股东。

土地储备扩张

• 截至2018年7月，公司新增16幅土地，权益可售建筑面积达136万平米。
• 土地储备总面积达1725万平米，同比增长73.5%。
• 区域分布：长三角（42%）、海西（21%）、环渤海（24%）、华中（6%）、大湾区（3%）、西南（4%）。

财务指标

融资与债务情况

• 公司成功发行3.75亿美元6.375%优先票据和6.25亿美元7.9%优先票据，融资窗口把握良好。
• 总贷款365亿元，持有现金251亿元，短期偿债无忧。
• 债务期限结构：1年内到期占40%，2至5年到期占54%，5年以上到期占6%。
• 债务币种结构：人民币占63%，美元占34%，港币占3%。

投资建议

• 投资评级：未评级。
• 建议关注点：公司引入战略股东，具备协同效应潜力；下半年销售发力，全年目标不变；土地储备积极扩张，覆盖6大都市圈；股息收益率较高，估值相对合理。

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 行业限制政策加严
• 流动性收紧
• 公司销售不及预期
• 人民币贬值

其他重要信息

• 分析师声明：分析师宋健具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，未因报告内容获得任何补偿。
• 信息披露：公司履行信息披露义务，客户可通过官网查询静默期安排及关联公司持股情况。
• 法律声明：本报告仅供客户参考，不构成买卖邀约或要约，公司对报告内容的准确性及完整性不作保证，亦不承担使用本报告产生的任何责任。

结论

禹洲地产在战略股东引入、销售目标维持、土地储备扩张及股息政策方面表现积极，具备一定的投资价值。然而，需警惕宏观及行业政策风险，建议投资者关注其下半年销售表现及业务协同效应的落地情况。