20150723-东兴证券-禹洲地产-01628.HK-注重城市深耕_多元化发展_11页_875kb

禹洲地产（01628）调研报告总结

核心内容

禹洲地产是一家注重城市深耕、多元化发展的房地产企业，总部位于厦门，自2009年在香港联交所上市以来，持续在房地产市场保持领先优势。公司通过精准的产品定位和有效的土地成本控制，实现了较高的盈利能力。同时，公司也在探索线上社区服务平台和P2P业务，推动集团多元化发展。

主要观点

• 城市深耕策略有效：公司深耕厦门、合肥、上海、福州、南京等五个城市，其中在厦门市场占有率连续七年第一，合肥市场占有率居于前五。公司计划在这些城市实现50亿元的销售额目标。
• 销售增长稳健：在2014年，公司销售额达到120亿元，尽管全国住宅销售额同比下滑7.8%，但公司仍保持近10%的增速。公司重点布局的城市住宅销售面积同比明显好转，抗风险能力强。
• 产品定位精准：公司主打刚需+改善型需求的中端产品，价格略高于刚需，去化优于高端豪宅。这种定位有助于公司在调控背景下保持销售稳定。
• 盈利能力突出：公司近年来毛利率一直高于行业均值，主要得益于产品定位和土地成本控制。公司通过收购小型开发商降低拿地成本，2014年新增土地储备平均地价为5350元/平方米，其中大部分项目楼面价在4000元/平方米以内。
• 多元化发展布局：公司不仅专注于地产开发，还推动线上社区服务平台和P2P业务，探索智慧社区和金融服务领域，实现集团多元化发展。

关键信息

项目布局

• 公司在福建拥有约425万平方米土地储备，占总储备的一半。
• 项目分布于厦门、合肥、上海、福州、南京等城市。
• 公司未来计划拓展至深圳、广州、北京等一线城市。

产品情况

• 禹洲·中央海岸项目位于厦门集美区，占地12万㎡，建面70万㎡，主力产品为92-142㎡的高层住宅。
• 项目价格在1.9-2.1万元/平方米（毛坯），销售表现良好。

土地储备与成本控制

• 2014年新增土地储备100万方，平均地价5350元/平方米。
• 除南京雨花台地王外，其他项目楼面价基本在4000元/平方米左右或以内。

财务预测

• **2015-2016年每股收益（EPS）**分别为0.41元和0.45元。
• **对应市盈率（PE）**分别为4.1倍和3.7倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予强烈推荐评级，6个月目标价为2.50港元。

财务指标预测

投资评级

• 公司投资评级：强烈推荐（预期6个月内相对沪深300指数收益率超过15%）。
• 行业投资评级：看好（预期6个月内相对沪深300指数收益率超过5%）。

交易数据

分析师信息

• 郑闵钢：房地产行业首席研究员，拥有多年研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 杨骞：理学硕士，专注于区域经济视角下的房地产研究，具备4年证券行业研究经验。

估值比率

免责声明

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