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禹洲地產（1628）週推介總結

核心內容

禹洲地產（股份編號：1628）是一家成立於1994年的中國中小型房地產開發商，業務範圍覆蓋房地產開發、投資項目、物業管理、酒店及資訊產業，已發展成為一家多元化的跨國企業。集團目前在新加坡、香港、上海、合肥、福州、廈門等地設有分支機構，並於2009年在香港上市，當時上市價為2.7港元。截至2018年8月29日，股份價格為3.96港元，市值約166億港元，市盈率為4.96倍。

主要觀點

1. 2017年及2018年中期業績表現

• 2017年營業額：達217.01億人民幣，較上年增長58.7%。
• 2017年股東應佔溢利：達27.9億人民幣，較上年增長57.2%。
• 2018年中期銷售合同：達214.9億人民幣，毛利率維持在30%以上，顯示公司盈利能力穩健。
• 物業開發業務表現：營業額增長27.3%至89.73億人民幣，佔總營業額的97.1%，表明公司核心業務仍以房地產開發為主。

2. 集團優勢

• 土儲策略：集團土儲主要集中於廈門及合肥等二三線城市，地段相對平宜，價格範圍為5,400至6,900元人民幣每平方米，有助於控制成本與風險。
• 債務水平：在房地產行業長期回本期的情況下，禹洲地產仍能保持較低的債務水平，顯示財務結構健康。
• 戰略收購：年初以38億元人民幣收購沿海家園（1124）旗下7個項目，預計可為集團帶來潛在400億元人民幣的價值。此次收購也使禹洲首次進軍北京、佛山及沈陽等一線及重點二三線城市，對未來業務拓展具有重要意義。

關鍵信息

1. 市場拓展策略

禹洲地產採用循序漸進的方式拓展市場，避免隨市場波動而盲目擴張，更注重土儲的選擇與品質，以降低開發風險。

2. 未來催化因素

• 銷售高峰期：預計下半年為推樓高峰期，佔全年銷售的65%，且主要集中在9月至11月。
• 收購項目：此次收購沿海家園的項目將成為集團業務的重要增長點，特別是在北京、佛山及沈陽等新市場的佈局。

3. 投資建議

分析員劉霽珊建議現價收集，中線目標價為6港元。該建議基於集團在行業低潮中保持穩定表現、土儲策略優化以及戰略收購帶來的潛在價值提升。

結論

禹洲地產作為一家中小型房地產開發商，在市場波動中保持了較為穩健的財務表現和盈利增長。其土儲集中於二三線城市，有助於控制成本與風險。此外，集團通過收購沿海家園的項目，拓展至更多一線及重點二三線城市，為未來發展提供了新的增長點。預計下半年銷售高峰期及收購項目將成為推動股價的重要因素，投資者可考慮在現價進行收集，並關注目標價6港元的表現。

分析員：劉霽珊
備註：筆者為證監會持牌人士，目前並沒有持有以上股份。
資料來源：長雄資料研究有限公司
風險提示：本報告僅供參考，不構成買賣證券的要約或招徕。