非银金融行业：股票质押规模趋于回落，纾困计划资金持续扩容-20181125-广发证券-10页-1mb

非银金融行业总结

核心内容概述

非银金融行业包括证券和保险两大板块，整体呈现政策支持与市场调整并存的趋势。监管政策逐步放宽，支持政策落地有助于行业估值修复和资产质量改善。同时，行业内部面临结构性调整和风险化解的挑战，需关注政策变化、市场表现及公司经营情况。

证券行业分析

政策支持与市场环境

• 回购政策优化：沪深交易所发布上市公司回购股份实施细则（征求意见稿），明确股份回购的适用情形，如股票价格低于每股净资产或连续20个交易日跌幅累计达30%。同时，设置6个月减持锁定期，并要求提前15个交易日预披露，提高回购实施便利度。
• 纾困资金扩容：股票质押规模趋于回落，截至11月23日，市场质押股数为6422.3亿股，较10月底减少5.4亿股。券商纾困计划资金持续扩容，新增15家券商签署专项资管计划发起协议，为股票质押风险化解提供资金支持。

行业前景与投资建议

• ROE预期回升：2018年证券行业ROE预计低于4%，但随着科创板推进和衍生品市场健康发展，2019年有望恢复至6-8%。
• 龙头券商优势显著：建议关注在衍生品、投行资本化、财富管理业务上领先的头部券商，如中金公司、中信证券、华泰证券等。
• 估值修复预期：当前证券板块2018年PB估值为1.20倍，仍有提升空间。

保险行业分析

市场调整与结构转型

• 开门红增速调整：2019年开门红增速或持续调整，主要由于产品结构向长期保障型转变、代理人考核向保障型倾斜、投资周期拉长等。
• 保费质量提升：保险行业正逐步回归保障功能，成为居民资产配置的重要组成部分，未来伴随新生代人群保障意识增强，市场仍有较大发展空间。

渠道与科技布局

• 互联网渠道优势：互联网渠道更符合年轻消费群体习惯，成为保险销售的重要入口。
• 科技金融布局：险企龙头积极强化科技金融布局，提升竞争力。

投资价值与推荐公司

• 估值处于低位：当前板块P/EV为0.87倍，长期具备投资价值。
• 推荐公司：中国平安、中国财险、中国太保、新华保险。

关键数据与图表

证券行业

• 股票质押规模：截至11月23日，市场质押股数为6422.3亿股，较10月底减少5.4亿股。
• 券商PB估值：2018年证券板块PB估值为1.20倍，有提升空间。
• 头部券商PB估值：中金公司（1.29倍）、中信证券（1.27倍）、华泰证券（1.28倍）。

保险行业

• 保费增速波动：2018年10月四大上市险企寿险财务保费累计同比增速分别为：中国人寿（19.9%）、中国平安（17.6%）、中国太保（20.3%）、新华保险（13.7%）。
• P/EV估值：当前板块P/EV为0.87倍，长期具备投资价值。

风险提示

• 市场风险：经济增速放缓、利率波动、行业竞争加剧。
• 公司风险：经营业绩不达预期、重大风险及违约事件、资管新规补丁文件严厉性超预期、二级市场波动、新领域投资亏损等。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-11-25

联系方式

• 分析师：商田（S0260516050001）
• 联系方式：021-60750634 / shangtian@gf.com.cn

投资评级说明

行业研究小组成员

• 陈福：首席分析师，经济学硕士，2017年进入广发证券研究发展中心。
• 鲍淼：南开大学硕士，4年证券行业经验，2018年加入广发。
• 商田：分析师，安徽财经大学金融学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 文京雄：英国阿伯丁大学金融投资管理硕士，武汉大学双学士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 陈卉：研究助理，英国布里斯托大学金融投资硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 陈韵杨：研究助理，香港中文大学经济学硕士，中山大学学士，2017年加入广发证券发展研究中心。

免责声明

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