策略专题：多措并举纾困民企，质押风险得到遏制-20181211-信达证券-29页-1mb

多措并举纾困民企质押风险得到遏制

核心内容

2018年，国内股权质押风险因股市非理性下行和融资环境恶化而显著暴露。为防止系统性金融风险，地方政府、金融机构和社会资本积极采取措施，通过设立纾困基金、发行纾困专项债等方式，为上市公司特别是民营企业提供流动性支持，有效缓解了股权质押危机。

主要观点

• 股权质押规模庞大：自2015年以来，股权质押业务迅猛发展，截至2018年12月7日，两市共有3538家公司的股东参与股权质押，占上市公司总数的99.55%，总质押市值达4.5万亿元，占上市公司总市值的10%。
• 民营企业占比高：民营上市公司质押规模占全市场质押市值的75%，显示出民营企业的融资压力较大。
• 大股东高质押风险突出：有278只股票的大股东质押比例超过99%，涉及质押市值4226.95亿元，占全市场质押总市值的9.28%。
• 股市非理性下行：A股市场在2018年初持续下跌，股权质押的顺周期特性加剧了平仓风险，引发市场对金融稳定性的担忧。
• 政策响应迅速：2018年10月21日中央政治局会议强调解决民企和中小企业发展困难，地方政府和金融机构迅速响应，设立纾困基金、专项债等工具。
• 纾困模式多样化：各地政府采用股债结合、股权受让、债权收购等多种方式，既不谋求控股权，也不干预企业正常经营，注重市场化运作和风险控制。

关键信息

一、股权质押风险暴露

• 股权质押风险在股市下跌、融资环境恶化背景下显著上升。
• 大股东高比例质押问题突出，成为风险集中点。
• 2018年10月起，中央和地方政府密集出台纾困政策，防止风险蔓延。

二、地方政府纾解股权质押风险

• 北京、深圳等地地方政府牵头成立纾困基金，规模达数百亿。
• 基金运作以市场化为主，注重风险控制和企业筛选。
• 支持对象以优质科技企业和有发展前景的民营企业为主。

三、地方政府纾困股权质押模式

• 北京市海淀区：设立100亿元纾困基金，发行8亿元专项债，支持科技企业。
• 深圳市：设立170亿元纾困私募基金，发行10亿元专项债。
• 广东省：设立200亿元纾困基金，采取母子基金模式。
• 浙江省：设立100亿元纾困基金，采用股权投资和信用工具支持。
• 其他地区：如福建省、江苏省、山东省等，均设立不同规模的纾困基金，采用股权、债权、股债结合等方式。

四、纾困资金进入方式

• 债权类：包括委托贷款、购买债券、过桥贷款等。
• 股权类：通过受让股东股权、可转债、可交换债等方式。
• 专项债：上交所、深交所推出纾困专项债，用于设立专项基金，支持上市公司化解流动性风险。

五、纾困政策成效

• 市场情绪逐渐转好，纾困基金和专项债的推出缓解了市场对系统性风险的担忧。
• 各地政策执行注重“一企一策”，避免企业所有权恶性转移，保障资金安全和市场稳定。

总结

综上所述，2018年股权质押风险因股市下跌和融资环境恶化而显著上升，但通过中央和地方政府的多措并举，包括设立纾困基金、发行专项债、采用股债结合等手段，风险得到了有效遏制。各地政府在支持过程中注重市场化运作和风险防控，重点支持优质民营企业，确保资金合理使用，促进市场稳定和企业发展。