股票质押风险及纾困资金进展专题报告：股票质押风险仍有待进一步化解-20190412-长城证券-20页_2mb

股票质押风险及纾困资金进展专题报告总结

核心内容

本报告主要分析了A股市场股票质押风险的现状及纾困资金的进展情况，为投资者提供关于质押风险和纾困政策的参考。

股票质押整体情况

• 当前质押规模：截至2019年4月12日，A股质押股数为6225.17亿股，占总股本的9.56%；股票质押市值为58106.53亿元，占A股总市值的9.07%。
• 风险趋势：自2018年10月监管层出台纾困政策以来，质押规模逐步下降，尤其是2019年年初以来，质押股数和市值占比明显改善，但整体风险仍相对较高。
• 风险化解：若股票质押市值继续上涨10%-15%，整体风险可能基本化解，但个股风险仍需谨慎排查。部分股票即使脱离平仓线，大股东“借新还旧”的融资逻辑仍可能存在。

各上市板与行业的质押分布

• 上市板：主板质押市值占比50.26%，中小板和创业板分别为32.58%和17.15%。主板质押市值占比总市值的4.94%，中小板和创业板分别为15.70%和14.75%。中小板和创业板的质押风险相对较高。
• 行业：传媒、计算机、电气设备等行业的质押风险较大，银行、食品饮料、家用电器等行业的风险相对较小。质押市值整体下跌幅度较大的行业包括传媒（-34.87%）、计算机（-26.29%）和建筑装饰（-26.06%），而农林牧渔（+34.76%）、采掘（+7.46%）和钢铁（+0.21%）的质押市值有所上升。

主要观点

1. 股票质押风险有所下降：受监管政策、纾困资金及股市上涨影响，A股质押风险整体有所下降，但尚未完全化解。
2. 纾困资金进展：纾困资金主要通过地方政府基金、券商资管计划、保险资管产品、专项债等渠道筹集，总规模约7000亿元，但实际落地规模仍有限。
3. 纾困资金选择偏好：纾困资金多流向经营状况和营收能力良好的中小市值优质公司，这些公司流动性改善显著，股价弹性较高。
4. 股东减持规模增加：重要股东净减持规模达610.40亿元，反映部分公司仍面临流动性压力，减持趋势预计持续。
5. 风险提示：需关注经济超预期下行、海外市场波动及质押规模数据误差等潜在风险。

关键信息

• 纾困资金规模：地方政府纾困基金规模超3500亿元，券商资管计划有望撬动2000亿元，保险资管产品目标规模1160亿元，专项债总额193亿元，其他机构资金合计约7000亿元。
• 获得纾困资金的公司：共有140家上市公司获得纾困资金，其中78家已完成或正在实施，总规模414.96亿元。
• 股东减持情况：878家上市公司重要股东净减持，市值达610.40亿元，已达到历史同期较高水平。

结构清晰总结

1. 股票质押整体情况

• 当前规模：质押股数6225.17亿股，市值58106.53亿元。
• 风险趋势：质押风险有所下降，但尚未完全化解。
• 风险化解条件：若股票质押市值继续上涨10%-15%，整体风险可能基本化解。

2. 各上市板与行业的质押分布

• 上市板：主板、中小板、创业板质押市值占比分别为50.26%、32.58%、17.15%。
• 行业：传媒、计算机、电气设备等风险较高；银行、食品饮料、家用电器等风险较低。

3. 纾困资金进展情况

• 地方政府纾困基金：已设立超过3500亿元，包括深圳、北京、浙江、江苏等地。
• 券商资管计划：已成立62只，累计投资154.90亿元，预计总规模2000亿元。
• 保险资管专项产品：已登记10家，目标规模1160亿元，已投资约22亿元。
• 纾困专项债：已发行15只，总额193亿元，主要用于优质民营企业。
• 其他纾困资金：信托、银行、私募等机构也参与纾困，但规模相对较小。

4. 获得纾困资金的个股情况

• 获得纾困资金的公司：140家，其中78家已完成或正在实施，总规模414.96亿元。
• 公司特征：多数为中小市值优质公司，阶段性流动性困难，被纾困后股价表现较好。

5. 股东减持规模增加

• 减持情况：878家上市公司重要股东净减持，市值达610.40亿元。
• 减持原因：包括自身资金需求、企业发展需要、投资安排、降低股票质押率等。
• 减持趋势：预计未来股东减持趋势仍将持续。

6. 风险提示

• 经济下行风险：需关注经济超预期下行。
• 海外市场波动：海外市场大幅波动可能对股市产生影响。
• 数据误差：质押规模数据估算存在误差。

附录信息

• 未完成实施的公司：附有具体公司名单，供后续关注。
• 研究员承诺：研究员具有证券投资咨询执业资格，独立出具报告，不接受任何形式的报酬。
• 免责声明：本报告仅面向专业投资者及稳健型、积极型、激进型普通投资者，非上述类型的投资者请勿阅读或使用本报告内容。