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公司点评
三环集团2025年Q3业绩稳健增长，MLCC/SOFC业务进展顺利。

业绩概况

• 2025前三季度：营收65.08亿元（YoY+20.96%），归母净利润19.59亿元（YoY+22.16%），扣非净利润17.06亿元（YoY+18.74%）。
• 2025Q3单季：营收23.60亿元（QoQ+1.90%，YoY+20.79%），归母净利润7.21亿元（QoQ+2.40%，YoY+24.86%），扣非净利润6.40亿元（QoQ+3.60%）。

财务表现

• 毛利率42.49%，同比持平。
• 费用率优化：管理费、研发费同比分别下降0.27pct和0.68pct。

业务进展

• MLCC：产品覆盖多个领域，推出专利产品M3L、S系列等，应用领域广泛。
• SOFC：子公司深圳三环与燃气集团合作建设300千瓦SOFC示范项目投产。

投资建议

• 预计2025-2027年营收92.07/114.32/141.51亿元，归母净利润27.82/36.70/47.84亿元，对应PE33.98/25.75/19.76倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 竞争加剧、原材料供应与价格波动、下游需求不及预期、业务拓展缓慢等。

分析师观点

• 陈耀波：华安证券首席分析师，电子行业，8年买方经验。