20221028-安信证券-海信家电-000921.SZ-Q3内销快速增长_盈利能力同比回升_6页_404kb

报告摘要

海信家电2022年三季报总结

核心内容

海信家电（000921.SZ）在2022年前三季度实现收入570.3亿元，同比增长13.9%；实现业绩10.7亿元，同比增长15.5%；扣非业绩7.8亿元，同比增长14.1%。2022年第三季度单季度实现收入187.2亿元，同比增长6.1%；业绩4.5亿元，同比增长44.5%；扣非业绩3.5亿元，同比增长54.5%。整体来看，公司内销增长显著，盈利能力稳步提升，经营性现金流大幅改善。

主要观点

内销快速增长，外销承压
- 家电空调（家空）业务：Q3内销收入同比明显提升，受益于7、8月炎夏刺激的空调消费，而外销因海外需求下降，同比略有下降。据产业在线数据，家空内销、外销出货量分别同比增长50.0%和下降7.8%。
- 冰洗业务：Q3国内需求平淡，海外需求低迷，导致冰洗收入同比个位数下降。其中，内销收入有所提升，外销收入下降显著。
中央空调（央空）收入稳健增长
- 尽管房地产行业低景气和部分地区疫情反复影响上门安装，Q3海信日立中央空调收入同比增长0.5%。公司持续优化销售结构，整合家空和央空销售渠道，挖掘家装零售渠道增长潜力，后续央空收入增速有望回升。
盈利能力显著改善
- Q3净利率为2.4%，同比增长0.6个百分点；毛利率达到23.0%，同比增长1.4个百分点。公司通过原材料价格下行和产品结构优化，有效提升了盈利能力。
经营性现金流大幅改善
- Q3经营性现金流净额33.9亿元，同比增长140.8%。销售回款能力增强，Q3销售商品、提供劳务收到的现金同比增长21.2%，收现比达92.2%（去年同期为80.8%）。公司货币资金和交易性金融资产余额达140.9亿元，同比增长6.4%，资金充裕。

关键信息

投资建议
- 给予“买入-A”评级，6个月目标价为12.95元，相当于2022年15倍的动态市盈率。
财务预测
- 2022~2024年EPS预计为0.86/1.00/1.15元。
- 公司持续整合三电控股，拓展新能源汽车零部件领域，有望打开新的市场空间。
风险提示
- 贸易壁垒加剧、人民币汇率大幅升值、原材料价格大涨。

财务指标概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入 (亿元)	483.9	675.6	750.1	864.5	968.3
净利润 (亿元)	15.8	9.7	11.8	13.6	15.7
每股收益 (元)	1.16	0.71	0.86	1.00	1.15
每股净资产 (元)	7.18	7.59	8.13	8.82	9.63
市盈率 (倍)	8.7	14.1	11.7	10.1	8.7
市净率 (倍)	1.4	1.3	1.2	1.1	1.0
毛利率	24.0%	19.7%	21.3%	21.8%	22.1%
净利率	3.3%	1.4%	1.6%	1.6%	1.6%
ROE	16.1%	9.4%	10.6%	11.3%	12.0%
ROA	6.8%	4.2%	5.3%	4.7%	5.4%
ROIC	172.6%	-662.4%	-59.2%	-46.0%	22.0%
四费/营业收入	17.9%	16.3%	16.1%	16.6%	16.7%
资产负债率	65.5%	72.1%	66.4%	70.2%	65.3%
流动比率	1.13	1.04	1.20	1.21	1.33
速动比率	0.97	0.82	1.11	0.97	1.22