20230428-安信证券-海信家电-000921.SZ-Q1毛利率同比提升_6页_794kb

1. 公司快报与核心表现

• 投资评级：海信家电（000921SZ）发布2023年一季报，维持“买入-A”评级，6个月目标价290元。
• Q1业绩数据：
  • 收入YoY+62%至1943亿元，净利润YoY+1311%至62亿元。
  • 一季度归母净利率32%，同比提升17个百分点。
• 业务驱动因素：
  • 中央空调业务内销增长显著，家用空调实现销量翻倍。
  • 高利润产品占比提升及原材料成本下降推动毛利率同比提升26个百分点至21.1%。

2. 财务亮点与运营改善

• 毛利率提升：
  销售、管理、研发费用率分别同比下降0.4、上升0.4和下降0.2个百分点。
  存货余额YoY下降191%，合同负债YoY增长215%，现金流净额同比增加109亿元。
• 盈利质量：
  经营性现金流改善显著，原材料压力缓解，产品结构优化。

3. 投资建议与估值

• 盈利预测：
  2023-2025年EPS预测为1.16/1.34/1.52元，对应2023年动态PE 25倍。
• 核心逻辑：
  中央空调赛道成长性突出，股权激励方案落地，三电整合后盈利能力持续提升。

4. 投资展望

• 风险提示：
  房地产政策波动、原材料价格波动。
• 增长驱动：
  地产政策触底改善、内销需求回暖、产品及渠道结构优化。

报告来源：安信证券研究中心