20230331-华创证券-海信家电-000921.SZ-2022年报点评_内外部势能向上_业绩增长超越预期_5页_667kb

海信家电（000921）2022年报点评总结

核心内容概述

海信家电在2022年实现了稳健的业绩增长，全年营业总收入达741.1亿元，同比增长9.7%，归母净利润为14.4亿元，同比增长47.5%。尽管第四季度营收略有下降，但归母净利润同比增长显著，达691%。公司通过优化内部治理和外部市场环境改善，展现出强劲的盈利修复能力和增长潜力。

主要观点

• 收入增长：公司全年营收增长9.7%，其中空调业务表现突出，收入345亿元，同比增长13.5%。海信日立作为核心增长点，尽管在地产市场低迷背景下仍保持增长，随着政策利好逐步落地，预计增长将加速。
• 盈利能力提升：公司毛利率同比提升1个百分点至20.7%，净利率同比提升0.7个百分点至4.1%。原材料价格回落和三电业务减亏是主要驱动因素，未来盈利弹性有望进一步释放。
• 业务结构优化：冰洗业务受行业整体需求疲软影响，收入同比小幅下降7.9%，但公司通过技术创新与品牌推广保持优于行业表现。三电业务因并表时间较短，全年贡献较大营收增量。
• 投资建议：基于业绩增长和盈利修复，华创证券上调目标价至23.5元，对应2023年19倍PE，维持“强推”评级。预计2023-2025年EPS分别为1.25元、1.46元、1.65元，对应PE分别为16倍、14倍、12倍，显示未来盈利空间广阔。
• 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧及三电整合不及预期可能对业绩产生负面影响。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

业务表现

• 空调业务：全年收入345亿元，同比增长13.5%，其中海信日立同比增长9.4%，在地产政策利好下增长有望加速。
• 冰洗业务：全年收入212.1亿元，同比小幅下降7.9%，但表现优于行业。
• 汽车热管理业务：全年收入90.6亿元，因并表时间较短（仅7个月），2022年贡献显著增量。

成长与盈利预测

• 预计2023-2025年公司营收将持续增长，EPS分别为1.25元、1.46元、1.65元。
• 公司盈利能力和运营效率持续提升，净利率和毛利率均有改善。

内外部势能分析

外部因素

• 地产市场回暖，利好中央空调需求，预计带动海信日立业务增长。
• 政策支持推动行业复苏，为公司提供增长动力。

内部因素

• 公司内部治理优化，股权激励和回购举措增强市场信心。
• 管理效率提升，伴随集团换届，管理势能持续释放。
• 原材料价格回落，成本压力缓解，盈利空间扩大。

投资建议与评级

• 投资评级：强推（维持），预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 目标价：23.5元，对应2023年19倍PE。
• 当前价：20.32元。

附录信息

财务预测表

• 资产负债表：资产规模持续扩大，负债率逐步下降，2025年预计降至66.3%。
• 现金流量表：经营活动现金流稳步增长，投资与融资活动现金流预计保持稳定。
• 利润表：净利润持续增长，2025年预计达4.812亿元。

分析师团队

• 组长、首席研究员：秦一超（浙江大学工学硕士，3年家电行业研究经验）
• 分析师：田思琦、樊翼辰、伍迪、杨家琛
• 机构销售通讯录：涵盖北京、深圳、上海、广州等多地销售团队联系方式。

免责声明与声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公司公告和华创证券预测，不保证其准确性。
• 证券市场风险高，投资需谨慎。