千亿橱柜市场能否诞生千亿市值公司_21页_1mb

橱柜行业分析报告总结

核心内容

本报告是“品牌家居的白银时代”系列报告的第二篇，重点探讨中国橱柜行业是否能够诞生千亿市值公司。通过对橱柜与厨电（以油烟机为代表）行业的比较，报告认为橱柜行业具备更高的行业天花板和更大的市场潜力，未来有望通过渠道拓展和品类延伸成长为千亿市值公司。

主要观点

1. 橱柜与厨电行业相似性：

   • 两者均起步于上世纪80年代，具有较强的地产后周期属性。
   • 产业链相似，均依赖于大宗原材料，且对上游议价能力较强。
   • 区域集聚明显，主要集中在广东、江浙一带。

2. 橱柜与厨电行业差异性：

   • 橱柜市场规模远大于油烟机市场规模，2022年预计橱柜终端销售规模将达2262亿元，而油烟机仅为414亿元。
   • 橱柜行业集中度低，CR6约为17%，而油烟机行业CR6接近77%。
   • 橱柜企业更早切入装修环节，通过整装等新渠道获取流量。

3. 橱柜行业发展潜力：

   • 橱柜行业拥有更高的利润提升空间，未来随着渠道拓展和产品线丰富，盈利能力有望提升。
   • 橱柜企业通过全屋定制和整装渠道，实现流量的整合和提升。

4. 重点企业展望：

   • 欧派家居、尚品宅配、索菲亚、金牌厨柜、志邦家居、我乐家居、好莱客等企业具备成长为千亿市值龙头的潜力。
   • 橱柜龙头欧派家居在2018年前三季度归母净利润首次超过厨电龙头老板电器，且收入和业绩增速均高于后者。

关键信息

市场规模预测

• 橱柜：2022年终端销售规模预计达2262亿元。
• 油烟机：2022年终端销售规模预计达414亿元。

市场集中度

• 橱柜：CR6约为17%，行业高度分散。
• 油烟机：CR6接近77%，行业相对集中。

渠道与销售模式

• 橱柜企业经销与工程渠道占比高于油烟机企业。
• 橱柜企业更早切入装修环节，配套销售厨电，提升整体销售规模。

产品与生产

• 橱柜企业非标准化程度高，生产端规模经济不显著。
• 油烟机企业产品相对标准化，生产端规模效应明显。

未来趋势

• 橱柜行业将受益于地产销售回暖预期，短期估值有望提升。
• 长期来看，橱柜企业有望通过全屋定制和整装渠道拓展实现持续增长。

风险提示

• 产品升级不及预期：若产品无法持续创新，可能影响市场竞争力。
• 渠道拓展竞争加剧：随着更多企业进入整装市场，竞争可能加剧。
• 房地产市场大幅波动：地产销售波动将直接影响橱柜行业的发展。

投资建议

• 建议长期关注橱柜行业的龙头企业，如欧派家居、尚品宅配、索菲亚、金牌厨柜、志邦家居、我乐家居、好莱客等。
• 龙头企业具备更强的渠道开拓能力与流量获取能力，未来有望实现业绩和市值的持续增长。

图表目录

• 图表1：橱柜与油烟机行业发展异同
• 图表2：家具主营业务收入与商品房交房数据相关度高
• 图表3：油烟机销量与商品房交房数据相关度高
• 图表4：橱柜上游企业数量变化
• 图表5：厨电上游企业数量变化
• 图表6：橱柜生产企业分布
• 图表7：厨电生产企业分布
• 图表8：中国近年来人均可支配收入增加
• 图表9：中国城镇化率逐年提升
• 图表10：油烟机每百户保有量
• 图表11：2005-2017年房屋新开工面积及增速
• 图表12：2005-2017年商品住宅销售量及增速
• 图表13：住宅套数与客流量测算
• 图表14：橱柜客流量测算
• 图表15：橱柜市场规模测算
• 图表16：油烟机市场规模测算
• 图表17：2017年橱柜市场份额
• 图表18：2017年油烟机零售额份额
• 图表19：企业单人产出横向比较
• 图表20：企业单人产出纵向比较
• 图表21：2012-2017年油烟机市占率变化
• 图表22：2012-2017年油烟机行业集中度
• 图表23：2018年主要橱柜和油烟机企业销售收入结构
• 图表24：家居装饰及家具行业销售渠道体量拆分
• 图表25：家装过程流量切入口
• 图表26：欧派与志邦采购油烟机数量
• 图表27：欧派与志邦橱柜油烟机配套率
• 图表28：橱柜与油烟机出厂规模比较
• 图表29：橱柜与油烟机终端销售规模比较
• 图表30：西门子油烟机市占率变化
• 图表31：西门子油烟机价格偏高端
• 图表32：苏宁易购布局橱柜业务
• 图表33：国美布局橱柜业务
• 图表34：橱柜企业毛利率低于老板华帝
• 图表35：橱柜企业净利率提升但仍低于老板电器
• 图表36：老板电器与欧派家居收入规模及增速
• 图表37：老板电器与欧派家居业绩规模及增速
• 图表38：商品房销售同比增速转正时期，索菲亚与老板电器估值中枢上移
• 图表39：老板电器单季度业绩增速与估值、市值
• 图表40：欧派家居单季度业绩增速与估值、市值
• 图表41：上市公司集中于2014年前后开启全屋定制战略
• 图表42：主要相关方在整装环节实现多方共赢

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