20221024-山西证券-好莱客-603898.SH-22Q3湖北千川出表_橱柜品类增速继续提升_5页_428kb

报告摘要

好莱客（603898.SH）第三季度业绩总结

核心内容概述

好莱客（603898.SH）在2022年第三季度报告中披露了公司整体财务表现，尽管受到疫情及消费疲软的影响，但剔除湖北千川影响后，公司整体表现稳健，归母净利润同比增长显著，尤其橱柜品类逆势增长。

主要观点

业绩表现：
2022年前三季度公司实现营业收入21.21亿元，同比下降12.65%；归母净利润3.81亿元，同比增长62.83%；扣非净利润1.97亿元，同比下降8.77%。
2022年第三季度营业收入7.26亿元，同比下降19.77%；归母净利润2.56亿元，同比增长167.05%；扣非净利润0.86亿元，同比下降0.25%。
品类表现：
- 橱柜：逆势增长，2022年前三季度营收1.85亿元，同比增长34.2%；22Q3营收0.80亿元，同比增长47.7%。
- 衣柜：前三季度营收13.64亿元，同比下降5.1%；22Q3营收5.45亿元，同比下降2.5%。
- 木门：前三季度营收3.88亿元，同比下降41.3%；22Q3营收0.24亿元，同比下降88.4%。
- 成品配套：前三季度营收0.89亿元，同比下降7.5%；22Q3营收0.37亿元，同比下降15.1%。
- 门窗：前三季度营收0.21亿元，同比下降51.3%；22Q3营收0.08亿元，同比下降51.9%。
- 木门与门窗营收下滑主要受湖北千川出表影响，以及华东、华南区域疫情反复导致业务承压。
毛利率与盈利能力：
- 2022年前三季度公司毛利率同比提升1.9个百分点至35.97%，主要得益于运营效率提升及产能爬坡。
- 22Q3毛利率提升1.6个百分点至35.53%。
- 扣非净利润率同比提升0.4个百分点至9.30%，22Q3提升2.3个百分点至11.8%。
现金流状况：
- 2022年前三季度经营活动现金流净额为2.52亿元，高于扣非净利润。
- 22Q3经营活动现金流净额为1.13亿元，经营质量保持良好。
渠道表现：
- 零售渠道：前三季度直营店营收0.67亿元，同比增长21.8%；经销店营收16.1亿元，同比下降6.9%。
- 大宗渠道：22Q3营收同比高双位数增长，预计Q4收入将加速确认。
战略与展望：
- 公司持续推进“新原态+大家居”战略，推动客单价提升。
- 加大经销商帮扶力度，保障终端渠道持续拓展。
- 预计2022-2024年每股收益分别为1.45、1.14和1.31元，对应22、23年PE分别为7.9、10.0倍，维持“增持-A”评级。

关键信息

湖北千川出表影响：
- 湖北千川自2022年H2起不再纳入公司合并报表，剔除其影响后，预计2022年前三季度营收同比持平，归母净利润同比增长11.15%，扣非净利润同比增长8.08%。
财务数据预测：
- 营业收入：2022年预计30.55亿元，同比下降9.4%；2023年预计34.07亿元，同比增长11.5%；2024年预计37.82亿元，同比增长11.0%。
- 净利润：2022年预计4.5亿元，同比增长588.8%；2023年预计3.55亿元，同比下降21.0%；2024年预计4.09亿元，同比增长15.2%。
- 每股收益：2022年1.45元，2023年1.14元，2024年1.31元。
- 估值指标：2022年PE为7.9倍，2023年PE为10.0倍，2024年PE为8.7倍。