20181028-华创证券-欧派家居-603833.SH-2018年三季报点评_业绩符合预期_橱柜业务致Q3营收放缓_整装大家居前景广阔_4页_448kb

欧派家居（603833）2018年三季报总结

核心内容

欧派家居发布2018年三季报，数据显示公司整体业绩表现稳健，但第三季度营收增速有所放缓。尽管面临房地产市场下行及精装房政策的影响，公司仍保持盈利能力的稳定增长。

主要财务数据

• 营业收入：2018年Q1-Q3累计实现81.97亿元，同比增长18.74%。
• 归母净利润：12亿元，同比增长27.07%。
• 扣非后归母净利润：11.44亿元，同比增长27.77%。
• 第三季度营收：33.52亿元，同比增长10.66%。
• 第三季度归母净利润：6.5亿元，同比增长22.57%。
• 第三季度扣非后净利润：6.3亿元，同比增长21.35%。

各业务板块表现

• 经销商渠道：
  • 2018年Q1-Q3营收65.73亿元，同比增长14.25%。
  • Q3营收26.91亿元，同比增长6.82%。
• 大宗业务：
  • 2018年Q1-Q3营收10.25亿元，同比增长58.83%。
  • Q3营收4.21亿元，同比增长36.88%。
• 橱柜业务：
  • 2018年Q1-Q3营收43.43亿元，同比增长8.93%。
  • Q3营收18.24亿元，同比增长1.03%。
• 衣柜业务：
  • 2018年Q1-Q3营收28.9亿元，同比增长35.33%。
  • Q3营收12.29亿元，同比增长35.74%。
  • 欧珀丽衣柜营收同比增长308%。

费用与利润分析

• 毛利率：
  • 2018年Q1-Q3为37.88%，同比提升2.7个百分点。
  • Q3毛利率为38.83%，同比提升2.28个百分点，环比下降0.55个百分点。
• 期间费用率：
  • 2018年Q1-Q3为20.5%，同比提升1.32个百分点。
  • Q3期间费用率为16.1%，同比提升0.56个百分点，环比下降3.91个百分点。
• 净利率：
  • 2018年Q1-Q3为14.64%，同比提升0.97个百分点。
  • Q3净利率为19.4%，同比提升1.89个百分点，环比提升3.19个百分点。
• 盈利能力：
  • 公司通过年初提价策略，有效提升了毛利率，同时维持了良好的费用管控。

整装大家居业务进展

• 欧派整装大家居业务第二批已与19家装修公司签约，涵盖南京和济南等省会城市。
• 随着定制行业流量竞争加剧，装修公司成为重要的流量入口，整装大家居业务前景广阔。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2018-2020年归母净利润分别为16.31亿元、19.73亿元、24.59亿元。
• 估值：对应当前市值的PE分别为18.7倍、15.4倍、12.4倍。
• 投资评级：维持“强推”评级，认为公司未来6个月有望超越沪深300指数20%以上。

风险提示

• 渠道拓展不及预期：可能影响整体业绩增长。
• 房地产市场波动：可能对橱柜业务造成压力。

关键财务指标

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

结论

欧派家居在2018年前三季度实现了稳健的收入与利润增长，尽管第三季度营收增速放缓，但整体表现仍符合预期。公司通过提价策略和精细化费用管理，保持了毛利率的稳定。整装大家居业务作为公司未来增长的重要引擎，已取得初步进展，有望在行业竞争中占据有利位置。基于其良好的财务表现和战略部署，公司维持“强推”投资评级，未来发展前景值得期待。