20220425-东吴证券-东方电缆-603606.SH-2022年一季报点评_业绩符合预期_毛利率环比显著改善_7页_610kb

报告摘要

东方电缆（603606）2022年一季报总结

核心内容

东方电缆2022年第一季度业绩表现稳健，营业收入和归母净利润均实现增长，尽管归母净利润增速略低于收入增速，主要受信用减值影响。公司整体毛利率和净利率环比显著提升，显示出成本控制和盈利能力的增强。此外，公司在手订单充足，为2022年业绩提供有力保障。公司维持“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长。

主要观点

业绩表现
2022Q1公司实现营业收入18.16亿元，同比增长25.60%，环比下降15.88%；归母净利润2.78亿元，同比增长0.16%，环比增长22.44%。在2021Q1高基数基础上，公司仍保持稳健增长，符合市场预期。
毛利率与净利率
2022Q1毛利率为27.14%，同比下降2.74个百分点，但环比提升8.68个百分点；归母净利率为15.33%，同比下降3.89个百分点，环比提升4.80个百分点。毛利率提升主要由于2021Q4高毛利率项目在本期确认收入。
业务结构分析
- 海缆业务：2022Q1收入7.41亿元，同比增长23.45%，毛利率约43%，预计全年在42%-45%之间。
- 海工业务：2022Q1收入2.71亿元，同比增长38.3%。
- 陆缆业务：2022Q1收入7.99亿元，同比增长23.09%。
在手订单情况
截至2021年底，公司海缆在手订单预计约19.9亿元（不含税），剩余约12.5亿元（不含税）将在2022Q2确认。截至2022Q1末，公司在手订单达91.87亿元（含税），其中海缆54.64亿元，海工8.39亿元，陆缆28.84亿元，预计2022年海缆+海工收入约48亿元。
现金流与应收账款
2022Q1经营活动现金净流入-8.44亿元，同比下降27.68%。期末应收账款33.24亿元，同比增加14.03亿元，主要受国内疫情影响，部分客户回款延迟。公司表示将通过融资和加强回款管理来缓解现金流压力。
财务预测与估值
公司维持2022/2023/2024年归母净利润预测分别为13.94/19.41/25.11亿元，同比增长17%/39%/29%。对应EPS分别为2.03/2.82/3.65元，PE分别为21/15/12倍，维持“买入”评级。

关键信息

盈利预测
- 营业总收入：2022E为90.51亿元，2023E为117.26亿元，2024E为144.59亿元
- 归母净利润：2022E为13.94亿元，2023E为19.41亿元，2024E为25.11亿元
财务指标
- 2022Q1毛利率27.14%，环比增长8.68%
- 2022Q1归母净利率15.33%，环比增长4.80%
- 2022Q1期间费用率6.38%，同比下降0.45个百分点
资产负债表
- 2022E流动资产预计为76.82亿元，非流动资产为26.13亿元
- 2022E负债合计预计为40.12亿元，所有者权益合计为62.82亿元
- 2022E资产负债率预计为38.97%，较2021A下降2.76个百分点
现金流情况
- 2022Q1经营活动现金流净额为-8.44亿元
- 投资活动现金流净额为-7.62亿元
- 筹资活动现金流净额为-1.50亿元
- 现金净增加额为3.67亿元