20221028-东吴证券-东方电缆-603606.SH-2022年三季报点评_行业因素致交付减少_在手优质订单稳定信心_9页_573kb

东方电缆（603606）2022年三季报总结

核心内容

东方电缆发布2022年三季报，报告期（2022Q1-3）实现营收56.65亿元，同比下降1.88%；归母净利润7.36亿元，同比下降23.43%。其中，2022Q3营收18.05亿元，同比下降24.36%；归母净利润2.14亿元，同比下降34.04%。营收和净利润下滑主要受国内海上风电抢装潮结束及疫情影响，导致部分海缆项目交付延后。

主要观点

1. 业务结构与毛利率表现

• 海缆系统：2022Q3海缆系统收入4.69亿元，同比下降52.86%，环比下降57.21%。但由于脐带缆占比达1/3，带动毛利率提升至45.5%，公司是国内唯一掌握海洋脐带缆技术的企业。
• 陆缆系统：2022Q3陆缆系统收入10.67亿元，同比下降4.82%，环比下降12.76%。
• 海工业务：2022Q3海工收入2.59亿元，同比下降3.05%，环比增长135.5%。
• 毛利率与净利率：整体毛利率为23.5%，同比下降1.77个百分点；归母净利率为11.9%，同比下降1.74个百分点。

2. 在手订单与未来业绩展望

• 截至2022Q3末，公司在手订单94.5亿元，其中海缆系统58亿元，陆缆系统23.7亿元，海洋工程12.7亿元。
• 2021年以来海缆招标总量达9.1GW，中标金额约118亿元，公司中标约60亿元，占比51%。
• 订单中包含全球首根330kV、500kV海缆项目，理论毛利率约60%，预计2023年公司业绩将实现高增长。

3. 产能扩张与市场竞争力

• 公司海缆产值约60亿元，包括戚家山30亿元、北仑一期30亿元。北仑一期可扩至60亿元，广东阳江一二期将同时启动，预计海缆产值达20亿元，总海缆产值将达110亿元。
• 随着海上风电平价上网，高压海缆毛利率预计回归35%-40%。公司具备超高压交付能力，将在深远海项目中保持先发优势，高端产品推动盈利能力高于行业。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为10.67亿元、21.00亿元、26.04亿元，同比-10%、+97%、+24%。EPS分别为1.55元、3.05元、3.79元，对应PE为48倍、24倍、20倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨幅相对大盘超过15%。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 海上风电开工进度不及预期；
• 疫情影响；
• 市场竞争加剧。

图表目录

• 图1：2022Q1-3收入56.65亿元，同比下降1.88%
• 图2：2022Q1-3归母净利润7.36亿元，同比下降23.43%
• 图3：2022Q3收入18.05亿元，同比下降24.36%
• 图4：2022Q3归母净利润2.14亿元，同比下降34.04%
• 图5：2022Q1-3毛利率、净利率同比下降4.3%、3.66%
• 图6：2022Q3毛利率、净利率同比下降1.77%、1.74%
• 图7：海缆系统业务营收及同比
• 图8：陆缆系统业务营收及同比
• 图9：2022Q1-3期间费用3.95亿元，同比增长42.51%
• 图10：2022Q3期间费用率7.66%，同比增长1.1%
• 图11：2022Q3经营性现金流净流出3.02亿元，同比增长4708.1%
• 图12：2022Q3期末合同负债3.05亿元，同比下降60.88%

表格目录

• 表1：2022Q1-3收入56.65亿元，同比下降1.88%；盈利7.36亿元，同比下降23.43%
• 表2：2021年以来东方电缆中标项目统计（截至2022年10月27日）