20220807-西部证券-东方电缆-603606.SH-2022年半年报点评_海缆海工收入保持稳健_出货结构有望改善_8页_356kb

东方电缆2022年半年报总结

核心内容

东方电缆（603606.SH）发布2022年半年报，2022年1-6月公司实现营业收入38.59亿元，同比增长13.96%；归母净利润5.22亿元，同比下降18.02%。其中，2022年第二季度营业收入20.43亿元，同比增长5.29%，环比增长12.52%；归母净利润2.44亿元，同比下降32.09%，环比下降12.40%。

主要观点

1. 业务结构变化显著

• 陆缆业务快速增长：2022年1-6月陆缆业务实现营收20.22亿元，同比增长31.07%，收入占比提升至52.40%，同比增加6.79个百分点。
• 海缆及海工业务稳健：海缆及海工业务实现营收18.37亿元，同比下降0.27%，收入占比为47.60%，同比下降6.79个百分点。
• 海缆毛利率下降：受疫情影响部分项目交付延后、海风项目平价趋势以及北仑基地转固影响，海缆系统毛利率同比下降约9个百分点。

2. 盈利能力承压

• 综合毛利率下降：2022年1-6月公司综合毛利率为23.66%，同比下降6.11个百分点。
• 净利率下滑：综合净利率为13.53%，同比下降5.28个百分点。
• 盈利能力下滑主因：海缆毛利率下降及陆缆收入占比上升。

3. 财务表现

• 销售费用率上升：主要由于加大市场开拓力度。
• 管理费用率下降：因无需计提OIMS奖励基金。
• 现金流略有改善：2022年1-6月经营性现金净流入为1.18亿元，但同比仍有所下降。
• 资产负债率下降：2022年1-6月资产负债率为43.03%，同比下降5.36个百分点。
• 偿债能力增强：流动比率和速动比率分别为2.34/1.91，同比提升。

4. 在手订单充沛

• 截至2022年7月31日，公司在手订单总额为105.22亿元，其中海缆系统订单63.11亿元，占比64%；陆缆系统订单26.47亿元；海洋工程订单15.64亿元。
• 2022年以来公司中标海缆项目合计金额超74亿元，显示公司在海缆业务领域具备较强竞争力。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年营业收入分别为89.17/137.63/176.90亿元，同比增长分别为12.4%/54.4%/28.5%。
• 归母净利润预测：分别为12.57/20.33/27.04亿元，同比增长分别为5.7%/61.8%/33.0%。
• EPS预测：分别为1.83/2.96/3.93元。
• 估值指标：预计2022-2024年市盈率分别为41.2/25.5/19.2，市净率分别为9.0/6.9/5.2，显示估值逐步下降，但投资回报潜力仍存。

风险提示

• 风电装机量不及预期
• 产能建设速度不及预期
• 原材料价格上涨风险

预测数据概览

毛利率与净利率变化

财务健康状况

每股指标与估值