20220429-首创证券-中国核电-601985.SH-公司简评报告_核+风光_禀赋独特_看好公司未来发展_4页_662kb

中国核电（601985）简要总结

核心内容

中国核电（601985）在2021年实现了良好的业绩增长，营业收入和净利润均高于预期。公司以“核+风光”为核心业务组合，展现出强大的增长潜力。分析师邹序元与董海军对公司的未来发展持积极态度，并首次发布买入评级。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入623.67亿元，同比增长19.3%；归母净利润80.38亿元，同比增长34.07%；扣非后归母净利润78.35亿元，同比增长32.85%。
• 增长驱动因素：
  • 核电板块：装机容量、利用小时数和上网电价均实现正向增长，带动核电收入增长15.63%。
  • 风光板块：风电和光伏装机容量大幅增长，分别达263.47万千瓦和632.86万千瓦，带动风光发电量和收入增长68.69%和50.18%。
• 装机空间广阔：截至2022年4月，公司控股在建核电机组6台，装机容量635.3万千瓦；核准机组3台，装机容量337.6万千瓦；风光发电在建装机192万千瓦，待建装机617万千瓦。公司计划2025年运行电力装机容量达到5600万千瓦，显示其巨大的发展潜力。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为102.9亿元、111.8亿元和123.2亿元，同比增速分别为28.0%、8.7%和10.2%。对应PE分别为12.1倍、11.2倍和10.1倍，显示出估值逐步下降但盈利持续增长的趋势。
• 财务健康度：公司资产负债率持续下降，从2021年的69.4%降至2024年的63.3%。流动比率和速动比率均有所提升，显示公司偿债能力增强。

关键信息

财务数据概览

装机容量与发电量

• 核电：截止3月31日，公司控股装机容量2371万千瓦，同比增长10.8%；核电平均利用小时数同比增长250小时，至7871小时；2021年实现核电发电量1731.23亿千瓦时，同比增长16.71%。
• 风光：风电装机容量263.47万千瓦，同比增长49.96%；光伏装机容量632.86万千瓦，同比增长78.6%；2021年实现风光发电量95.14亿千瓦时，同比增长68.69%；风光发电收入463.9亿元，同比增长50.18%。

财务比率分析

风险提示

• 装机容量增长不及预期
• 利用小时数不及预期
• 成本增长高于预期

投资评级

• 评级：买入
• 依据：公司业绩符合预期，且“核+风光”组合展现出良好的增长前景。未来三年盈利预测显示公司盈利能力持续增强，估值逐步下降，具备投资价值。

分析师简介

• 邹序元：首席分析师，英国埃克塞特大学金融与投资硕士，拥有10年证券研究经验，5年证券投资经验。
• 董海军：研究助理，北京大学硕士，2020年8月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”。
• 投资评级分为股票评级和行业评级，分别对应公司和行业的相对表现。