20220826-首创证券-中国核电-601985.SH-公司简评报告_电量电价推动_看好H2业绩增长_4页_944kb
报告摘要
中国核电（601985）2022年半年报简评报告总结
核心内容概览
中国核电（601985）在2022年上半年实现了营业收入345.72亿元，同比增长14.98%；归母净利润54.37亿元，同比增长17.36%；扣非后归母净利润54.19亿元，同比增长18.83%。公司主要受益于核电和新能源装机容量的提升，以及电价的上涨，推动了电量与电价的双增长，从而提升了收入和盈利水平。
主要观点
业绩增长驱动因素
- 核电装机量增长：截至2022年上半年，公司核电在运装机容量为2371万千瓦，同比增长主要得益于田湾6号机组和福清核电6号机组的投运。
- 发电量提升：核电发电量同比增长5.97%，达到878.32亿千瓦时；上网电量同比增长7.28%，达到830.68亿千瓦时。
- 新能源发展：新能源在运装机容量达887.33万千瓦，同比增长约40%；上半年新能源发电量65.18亿千瓦时，同比增长49.70%；上网电量64.11亿千瓦时，同比增长50.45%。
- 电价上涨：公司综合平均电价同比提高，受益于电价市场化改革政策及电力需求增长，盈利空间进一步扩大。
业绩展望
- H2业绩预期提升：由于主要流域来水不足，水电对核电消纳空间的压制减弱，预计下半年核电利用小时数将环比提升，叠加新能源装机增长，推动发电量增长。
- 盈利预测：预测2022-2024年公司归母净利润分别为98.9亿元、104.1亿元、117.5亿元，同比增速分别为23.0%、5.3%、12.9%。
- 估值分析：对应PE分别为12.5倍、11.9倍、10.5倍，显示公司估值持续走低，但盈利预期不断提升。
关键信息
公司财务数据
- 最新收盘价：6.68元
- 一年内最高/最低价：8.77元 / 5.04元
- 市盈率（PE）：14.24倍
- 市净率（PB）：1.59倍
- 总股本：188.50亿股
- 总市值：1,259.21亿元
盈利预测（单位：亿元）
| 年份 | 营收 | 营收增速 | 净利润 | 净利润增速 | EPS（元/股） | PE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 698.3 | 12.0% | 98.9 | 23.0% | 0.52 | 12.5 |
| 2023E | 742.3 | 6.3% | 104.1 | 5.3% | 0.55 | 11.9 |
| 2024E | 807.1 | 8.7% | 117.5 | 12.9% | 0.62 | 10.5 |
财务比率分析
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 44.2% | 44.4% | 43.9% | 44.2% |
| 净利率 | 12.9% | 14.2% | 14.0% | 14.6% |
| ROE | 10.6% | 11.3% | 11.0% | 11.4% |
| ROIC | 5.7% | 6.1% | 6.0% | 6.3% |
| 资产负债率 | 69.4% | 67.0% | 65.4% | 63.7% |
| 净负债比率 | 52.8% | 50.8% | 49.6% | 48.3% |
| 流动比率 | 0.88 | 1.07 | 1.24 | 1.43 |
| 速动比率 | 0.53 | 0.70 | 0.84 | 1.02 |
| 总资产周转率 | 0.15 | 0.16 | 0.16 | 0.17 |
| 应收账款周转率 | 4.89 | 4.27 | 4.17 | 4.22 |
| 应付账款周转率 | 2.66 | 2.24 | 2.20 | 2.21 |
风险提示
- 核电建设进度低于预期
- 核电利用小时数不及预期
- 新能源装机容量及利用小时数不及预期
- 电价上涨不及预期
- 原料成本上涨高于预期
- 运维成本上涨高于预期
投资建议
- 评级：买入
- 依据：公司业绩有望在下半年进一步提升，估值持续走低，盈利预期增强，符合“买入”评级标准。
分析师简介
- 邹序元：首席分析师，英国埃克塞特大学金融与投资专业硕士，拥有10年证券研究经验及5年证券投资经验。
- 董海军：研究助理，北京大学硕士，2020年8月加入首创证券。
评级说明
- 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，以沪深300指数为参照。
- “买入”评级意味着公司股价相对沪深300指数涨幅预计超过15%。
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