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公司总结：中国核电 (601985)

核心内容

中国核电（601985.SH）是一家国有控股的电力企业，专注于核电项目的开发、投资、建设与运营。公司近年来在核电主业和新能源业务方面均表现稳健，尤其在2021年实现了显著增长，且在“十四五”规划期间，新能源业务预计持续高速增长。

主要观点

• 经营稳健：公司作为国有控股企业，具备良好的经营基础，且2021年前三季度净利润同比增长29.73%，营收增长21.7%。
• 核电业务：公司核电业务持续增长，2021年前三季度核电机组发电量同比增长20.06%，上网电量同比增长20.55%。公司计划2021年新增三台核电机组，其中福清5号、田湾6号机组已投产，福清6号机组预计年底投产，核电装机容量将达到2367万kw。
• 新能源业务：新能源业务增长迅速，2021年前三季度新能源发电量同比增长118.01%，其中光伏发电量同比增长167.09%，风电发电量同比增长80.41%。公司通过收购中核汇能，新能源装机容量大幅增加，预计2025年新能源装机容量将达到3600万kw。
• 盈利预测：预计公司2021/2022/2023年实现营收分别为604.31/704.24/742.71亿元，归母净利润分别为77.78/100.61/108.61亿元，对应PE分别为15.79/12.21/11.31。公司2022年PE预计为14-17倍，对应股价7.98-9.69元，上调评级为“推荐”。
• 风险提示：新能源装机增速不及预期、核电安全事故等。

关键信息

交易数据

• 当前价格：6.85元
• 52周价格区间：4.29-8.31元
• 总市值：120000.00百万
• 流通市值：116900.00百万
• 总股本：1751700.00万股
• 流通股：1710000.00万股

业绩表现

• 2021年前三季度：营收461.21亿元，同比增长21.7%；归母净利润65.07亿元，同比增长29.73%；每股收益0.357元，同比增长10.87%。
• 单三季度：营收163.48亿元，同比增长16.68%；归母净利润20.33亿元，同比增长3.92%。

核电发展

• 2021年预计新增3台核电机组，其中福清5号、田湾6号机组已投产，福清6号机组计划年底投产。
• 截至2021年8月1日，公司控股在运核电机组24台，总装机容量达到2250.90万千瓦，约占全国商运核电机组的42.25%。
• 2020年全年核电发电量1,483.36亿千瓦时，约占全国运行核电机组发电量的40.5%。

新能源发展

• 2021年前三季度新能源发电量70.42亿千瓦时，同比增长118.01%。
• 2020年底新能源在运装机容量524.99万千瓦，其中风电175.69万千瓦，光伏349.30万千瓦。
• 公司计划2025年新能源装机容量达到3600万kw，年均复合增速超40%。

盈利能力

• 毛利率逐步提升，2021年前三季度毛利率为44.78%，较去年同期下降1.68个百分点。
• 净利率提升，2021年前三季度净利率为24.94%，较去年同期提升1.35个百分点。
• 销售净利率从2019年的17.76%提升至2021年的24.07%。

估值指标

• 2021年PE为15.79，2022年PE预计为14-17倍，对应股价7.98-9.69元。
• 2021年PB为1.63，2022年PB预计为1.50，2023年PB预计为1.38。

市场化交易

• 2020年市场化交易电量比例为37.06%，预计2021年将进一步提升至45%。
• 10月份江苏电力市场交易均价上浮19.94%，接近20%的浮动上限，利好公司。

投资评级

• 投资评级为“推荐”，预期投资收益率超越沪深300指数15%以上。

财务数据摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	46067.16	52276.45	60431.58	70426.96	74272.27
归母净利润（百万元）	4612.56	5995.45	7778.18	10060.79	10861.00
每股收益（元）	0.263	0.342	0.444	0.574	0.620
每股净资产（元）	2.857	4.023	4.305	4.671	5.066
P/E	26.62	20.48	15.79	12.21	11.31
P/B	2.45	1.74	1.63	1.50	1.38

风险提示

• 新能源装机增速不及预期
• 核电安全事故

投资评级系统说明

类别	投资评级	评级说明
股票投资评级	推荐	投资收益率超越沪深300指数15%以上
股票投资评级	谨慎推荐	投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
股票投资评级	中性	投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
股票投资评级	回避	投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级	领先大市	行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
行业投资评级	同步大市	行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
行业投资评级	落后大市	行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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