20220721-西部证券-哔哩哔哩-SW-09626.HK-2Q22业绩前瞻_内容生态优化_用户增长稳定_广告游戏业务短期承压_7页_354kb

哔哩哔哩-SW（9626.HK）2Q22业绩前瞻总结

核心内容概述

哔哩哔哩-SW（9626.HK）在2022年第二季度预计实现营业收入49.13亿元，同比增长9%；经调整净亏损为-17.66亿元。MAU（月活跃用户）预计达到3.05亿，同比增长29%，DAU（日活跃用户）预计为0.82亿，同比增长31%。整体来看，公司内容生态优化推动用户增长，但广告和游戏业务受到短期因素影响，表现承压。

主要观点

用户增长与内容生态

• 内容生态驱动用户增长：哔哩哔哩凭借高质量内容和独特社区文化，持续吸引用户，提升平台粘性。
• 直播业务持续扩张：随着更多UP主转型为主播及外部主播的引入，直播及增值服务收入预计同比增长30%，达到21.26亿元。
• MAU与DAU增长显著：预计2Q22公司月活用户（MAU）达到3.05亿，同比增长29%；日活用户（DAU）为0.82亿，同比增长31%。

广告与电商业务受疫情影响

• 广告业务短期承压：受4-5月疫情影响，广告主需求收缩，物流受限，广告收入增长放缓，预计2Q22广告业务收入为11.30亿元，同比增长8%。
• 电商业务微降：受疫情影响，电商及其他业务收入预计同比下降0.2%至5.77亿元，但6月“618万物种草节”带动收入回暖。

游戏业务阶段性承压

• 新游上线数量少：2Q22仅上线两部手游，对收入贡献有限，预计移动游戏业务收入同比下降10.3%至10.80亿元。
• 游戏储备充足：公司拥有多个已获得版号的游戏项目，如《非匿名指令》、《暗影火炬城》及自研游戏《斯露德》，有望在下半年陆续上线，推动游戏收入恢复增长。

关键信息

盈利预测

• 营收预测：预计2022/2023/2024年公司营收分别为231/311/389亿元，同比分别增长19%/34%/25%。
• 净利润预测：预计2022/2023/2024年归属于母公司净利润分别为-6,482/-5,426/-3,128百万元，同比分别增长16%/-16%/-42%。
• 每股收益（EPS）：预计2022/2023/2024年EPS分别为-16.3/-13.4/-7.6百万元。
• 估值指标：预计2022年市盈率（P/E）为-10.3，市净率（P/B）为4.4。

风险提示

• 商业化不及预期
• 用户增长不及预期
• 疫情反复

投资评级

• 公司评级：买入
• 股票代码：09626
• 当前价格：203.00元
• 评级变动：维持

游戏业务管线

财务预测与指标

营收与利润预测（单位：百万元）

财务指标预测

偿债能力

估值指标

结论

哔哩哔哩在内容生态优化和直播业务扩张方面表现强劲，推动用户规模稳定增长。尽管广告和游戏业务受到短期疫情影响，但公司已采取积极措施应对，预计广告业务将逐步复苏，游戏业务在下半年将有所回升。整体来看，公司具备长期增长潜力，盈利预测显示未来几年收入有望持续增长，维持“买入”投资评级。