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哔哩哔哩2021年二季度财务与业务总结

核心内容

哔哩哔哩在2021年第二季度实现了显著的收入增长和用户扩展，尽管运营利润率仍为负，但多个业务板块表现亮眼，尤其是广告和直播业务。公司持续推动内容生态建设，以增强用户粘性和商业价值。

主要观点

• 收入增长显著：2021年Q2营业收入达到44.95亿元，同比增长71.7%，超出业绩指引。
• 用户持续增长：MAUs（月活跃用户）增长至237.1百万，同比增长65.5%，环比增长13.8百万。
• 广告业务爆发式增长：广告收入达到10.49亿元，同比增长201.0%，受益于品牌认知度提升和算法优化。
• 直播及增值服务表现强劲：直播及增值服务收入同比增长98.1%，主要得益于内容投入和付费会员增长。
• 电商及其他业务快速增长：电商及其他收入同比增长195.2%，主要由会员购推动。
• 内容生态支撑用户增长：UGC内容供给充足，社区生态是哔哩哔哩的核心竞争力。
• 游戏业务面临挑战：移动游戏收入同比下降1.2%，部分代理游戏表现平淡，公司加大自研力度以突破供给侧压力。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年Q2为44.95亿元，预计2021年Q3为51.0亿至52.0亿。
• 调整后运营利润率：-28.5%，同比下降8.5个百分点，环比下降7.6个百分点。
• Non-GAAP毛利率：22.4%，同比下降2.0个百分点。
• 净利润（亏损）：2021年Q2为-1122亿元，预计2021年全年亏损为-3431.34亿元。
• EPS：2021年Q2为-8.92元，预计2021-2023年分别为-8.92/-6.30/-3.25元。
• PS：2021年Q2为9.0倍，预计2021-2023年分别为6.3/4.7倍。
• 市净率（P/S）：2021年Q2为8.96倍，预计2021-2023年分别为6.32/4.74倍。

业务表现

• 移动游戏：收入12.33亿元，同比下降1.2%，部分代理游戏表现平淡，公司加大自研力度。
• 直播及增值服务：收入16.35亿元，同比增长98.1%，付费会员显著增长，直播投入加大。
• 广告收入：10.49亿元，同比增长201.0%，品牌广告主认可度提升，算法优化提高广告转化率。
• 电商及其他收入：5.78亿元，同比增长195.2%，主要由会员购贡献。

用户数据

• MAUs：237.1百万，同比增长65.5%，环比增长13.8百万。
• DAUs：62.7百万，占MAUs比例26.4%。
• 付费用户：21.0百万，同比增长0.5百万。
• 大会员数：17.4百万，同比增长65.7%。
• 月均互动次数：73亿次，同比增长40.4%。
• 月活跃内容创作者：2.4百万，同比增长47%。

财务预测

风险提示

• 政策监管风险：内容监管政策可能对公司业务造成影响。
• 用户增长不及预期：用户增长放缓可能影响公司长期发展。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 理由：哔哩哔哩良好的内容生态是其护城河和破圈利器，推动视频内容多元化和用户增长，商业化潜力大。

相关研究与数据来源

• 数据来源：Choice，东方财富证券研究所。
• 图表支持：包括收入摘要、成本构成、费用构成、用户增长数据、业务收入及成本变化等，均来自公司财报和东方财富证券研究所。