20220831-中国银河-远兴能源-000683.SZ-H1业绩稳步增长__稀缺天然碱项目奠定成长基石_3页_622kb

报告摘要

远兴能源在2022年上半年实现了业绩稳步增长，营业收入和归母净利润分别同比增长2.01%和28.66%，达到58.56亿元和16.15亿元。公司主要产品尿素、纯碱和小苏打业务表现亮眼，营业收入分别同比增长44.97%、65.48%和72.17%，毛利率也显著提升。

业绩增长：公司H1业绩增长主要得益于主营产品价格景气度提升，尿素、纯碱、小苏打价差分别同比增长30.56%、57.62%和65.83%。同时，公司通过强化生产运营管理，保持主要生产装置满负荷运行，实现产销两旺。
纯碱需求强劲：受光伏行业快速发展带动，光伏玻璃日熔量同比增加66%，对重质纯碱的消费量显著上升。新能源板块如碳酸锂对纯碱的需求也明显增加，推动行业进入紧平衡状态。
天然碱项目布局：公司通过资产重组和增资，成功获得银根矿业60%的股权，推进阿拉善塔木素天然碱开发利用项目。该项目规划产能为780万吨/年纯碱和80万吨/年小苏打，预计2023年6月一期项目建成投产，2025年12月二期项目完成，为公司未来业绩增长提供支撑。
投资建议：分析师维持“推荐”评级，预计2022-2024年公司营收分别为115.5、149.8和197.9亿元，归母净利润分别为37.0、43.6和53.1亿元，EPS分别为1.01、1.19和1.45元，对应PE分别为8.44、7.16和5.88倍。

2022年H1营业收入：58.56亿元，同比增长2.01%
2022年H1归母净利润：16.15亿元，同比增长28.66%
各产品营收：
- 尿素：23.15亿元，同比增长44.97%
- 纯碱：17.35亿元，同比增长65.48%
- 小苏打：11.52亿元，同比增长72.17%
毛利率提升：
- 尿素：36.98%，同比增长5.46个百分点
- 纯碱：57.94%，同比增长7.84个百分点
- 小苏打：54.92%，同比增长17.21个百分点

阿拉善塔木素天然碱项目：
- 规划产能：780万吨/年纯碱、80万吨/年小苏打
- 一期项目：500万吨/年纯碱、40万吨/年小苏打，预计2023年6月建成
- 二期项目：280万吨/年纯碱、40万吨/年小苏打，预计2025年12月建成
- 项目已取得全部节能审查意见