20220329-国信证券-运营商2021年财报总结_精准投资拓创新业务_经营稳健迎价值回归_17页_3mb

运营商2021年财报总结

核心内容概览

2021年，三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）均实现收入和利润的显著增长，且在创新业务布局、成本控制和股东回报方面表现积极。整体来看，运营商在5G网络建设、数字化转型和新兴业务发展方面持续发力，推动行业向高质量发展转型。

主要观点

收入端表现

• 收入增速创近年新高：2021年三大运营商收入增速分别达到10.4%、11.7%和7.9%，为2014年以来最高。
• 创新业务成为增长新引擎：创新业务收入占比持续提升，中国移动、中国电信和中国联通分别达到20%、23%和17%。
• 移动业务企稳回升：5G套餐对ARPU值有明显提振作用，2021年移动ARPU值同比分别增长3%、2%和4%。
• 家庭宽带业务加速发展：宽带业务收入分别增长21%、4%和5%，用户数和ARPU值同步提升。
• 5G行业应用落地：三大运营商在5G行业应用方面取得显著进展，带动创新业务收入增长。

成本端优化

• 精准投资，网络结构优化：投资重心由5G网络转向数字化转型，推动总资产规模逐步变“轻”。
• 运营支撑成本合理管控：通过节能低碳技术应用，降低能耗，控制运营成本。
• 研发投入加大：运营商持续加大研发投入，支持创新业务发展。
• 销售费用有效控制：在竞争缓和背景下，销售费用占比逐步下降。

分红政策优化

• 分红比例持续提升：中国移动和中国电信计划未来三年将分红比例提升至70%，中国联通2021年分红比例提升5个百分点。
• 股东回报增强：运营商通过提高分红比例，增强对投资者的吸引力。

关键信息

财报数据概览

创新业务收入增长

5G用户渗透情况

PB估值分析

• PB估值偏低：中国移动、中国电信、中国联通的PB（MRQ）分别为1.17x、0.86x、0.73x，均低于全球运营商平均的1.9x。
• ROE逐步回升：随着创新业务发展和盈利能力提升，ROE呈现企稳回升趋势，估值有望修复。

投资建议

• 重点推荐：中国移动、中国电信、中国联通。
• 理由：三大运营商在收入、利润、创新业务、分红政策等方面均表现出色，且PB估值低于行业均值，具备估值修复潜力。

风险提示

• 5G发展不及预期：5G用户增长或套餐升级速度低于预期。
• 创新业务发展不及预期：新兴业务如云计算、IDC等增长可能受限。
• 疫情影响加剧：疫情可能对各业务板块产生不利影响。
• 成本费用优化不及预期：费用管控若不及预期，可能影响盈利能力。

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总结

运营商2021年财报显示，三大运营商在收入端表现亮眼，创新业务成为主要增长动能，成本端通过精准投资和费用管控实现优化，分红政策持续改善，PB估值处于低位，具备估值修复空间。整体来看，运营商在5G建设中后期，正逐步转向数字化转型，未来发展前景广阔。